viernes, 4 de febrero de 2011

Estados financieros año 2010 de POP

El beneficio neto de POP (€590M) ha sido sólo marginalmente inferior al esperado por el consenso (€600M).
Pueden Vds. analizar el Informe Financiero del año 2.010 de POP en http://www.cnmv.es/portal/HR/verDoc.axd?t={3985d6ae-4f87-460e-b69a-af59710dcb3e}

En mi opinión personal POP ha realizado este año un ejercicio de limpieza de sus cuentas semejante al que ha hecho SAN.
El problema es que, al no tener diversificación internacional, sus resultados corporativos han sufrido el castigo mucho más.
Además, es evidente que POP también ha primado el objetivo de la liquidez, con su consecuente aumento de costes, que tampoco ha podido quedar disipado por la distinta evolución en otras áreas operativas foráneas.

Consecuentemente con ello, es terrorífico ver las consecuencias que ese doble objetivo de limpieza y liquidez, dada la realidad del mercado español, ha tenido sobre sus márgenes.
Tanto el margen de intereses (-13,1%interanual), como el margen bruto (-14,6%) han tenido una evolución muy negativa (que este año cambiará al ir subiendo el interés aplicado a las inversiones crediticias).
Nada podemos criticar al respecto.
Todos lo esperábamos.
Incluso considero que la realidad ha sido mejor a lo previsto.

En mi opinión, la sorpresa ha venido, en la bajada del histórico muy bueno ratio de eficiencia de la entidad, que ha empeorado al pasar desde el 29,31% al 35,16%.
Este empeoramiento está causado por el aumento de los costes operativos, debido al alza derivada del incremento de los gastos de alquiler de oficinas vendidas en “lease-back”.
Ello ha ocasionado que la bajada del margen neto (-22,2%) no haya evolucionado tan positivamente.

Lo ocurrido con las dotaciones y provisiones es consecuencia de lo dicho al inicio de la colaboración.
En total se han realizado dotaciones y provisiones por €1.834M (el 85% del margen neto).
En el caso de la provisión para morosidad ha habido un descenso por utilizarse saldos existentes de las provisiones genéricas, y por la desaceleración de la morosidad (las entradas netas disminuyen un 45,6% interanual).
A pesar de ello, la cobertura contable total queda en el 59,1% y en casi 100% si se tienen en cuenta las garantías reales).
Algo justa, pero aún superior a la media española y europea.

Ha sido en los riesgos subestandar e inmobiliarios, así como en los activos inmobiliarios y de cartera adquiridos donde se ha tenido que hacer un gran esfuerzo de limpieza.
Afortunadamente POP ha realizado beneficios extraordinarios (operaciones sale & leaseback de oficinas, y venta de participación al nuevo socio Crédit Mutuel) que se han aplicado a este menester, por lo que no toda la carga de limpieza ha ido contra los resultados operativos del ejercicio.

Al final POP ha logrado sus objetivos prioritarios:
*el de liquidez porque ha conseguido disminuir el ratio de créditos sobre depósitos en 18 puntos porcentuales hasta el 150% y la dependencia de los mercados mayoristas en un 16%, finalizando el año con una liquidez superior a €15.500M, que cubre escenarios extremos de no renovación de las fuentes de financiación a medio y largo hasta el ejercicio 2015.
*y el de limpieza de los datos contables de riesgos sin perjudicar su solvencia pues su "core" capital queda en el 9,3% (ha realizado también una ampliación de capital)

Y a la vez ha conseguido un beneficio neto suficiente como para alcanzar el esperado por el consenso.

Saludos,
PD-Creo que POP ha hecho un esfuerzo increíble para superar la difícil situación en la que se encontraba hace un año.
Lástima que las banquetas públicas no lo hayan hecho también.
Otro gallo cantaría en España y sus 17 Españitas.

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