domingo, 29 de mayo de 2011

AFDR 29mayo11 del Ibex35 – Parte general:mercados

Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:


*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (4 de 7).
Donde hay más diversidad es la previsión sobre la evolución a medio plazo, predominando la neutralidad.
Lo curioso es que todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.



*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs mantienen su opinión alcista.
El nivel de las operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A) les animan en su optimismo.
El único nubarrón podría ser la política monetaria/bancaria que realice la Fed al acabar el QE2 para disminuir la alta liquidez existente en el sistema financiero (que en gran parte no se ha transmitido al sistema económico).
Pero ven como muy alcista que ello podría significar el repunte de los yields de los activos soberanos (es decir, bajada de los propios activos), lo que podría generar un trasvase importante de fondos hacia los activos de renta variable solventes e internacionalmente diversificados, que actualmente están infravalorados.




Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Respecto a los insiders, como muy bien nos indica el amigo y paisano Cárpatos todos los viernes (ver http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=4&id=113921), el ratio semanal (más volátil, lo que le hace menos valioso) ha bajado al nivel 3,5 desde el nivel 5 de la semana pasada (no olvidemos que 2,5 es considerado el nivel neutral). El ratio de media de 8 semanas ha disminuido marginalmente a 4,8 desde el 4,9 que tuvo las semanas anetriores, lo que nos muestra a los insiders claramente vendedores, aunque su intensidad bajista está disminuyendo.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de los partícipes institucionales pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.
Pues bien, las instituciones siguen con pocos cambios y muy igualadas tanto sus compras como sus ventas, aunque su saldo neto ha pasado a ligeramente bajista los últimos días.
Como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca el bajón del que tanto se lee en los media este fin de semana si las instituciones no están por la labor participando activa y decididamente.


*3*Respecto a las gacelas, la encuesta de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado) nos indica que la última semana volvieron a descender los alcistas (que bajan a 26,7% desde el 30,8% de la semana anterior) y volvieron a aumentar los bajistas (que suben a 41,3% desde el 35,5% anterior), habiendo aumentado el saldo neto bajista (lo que es un claro indicio alcista) hasta el 14,6% desde el 4,7% de la anterior semana.

Además, el nivel medio de 8 semanas de gacelas alcistas (36%) es el mínimo desde septiembre del 2.010, lo que, a sensu contrario, también es un indicio alcista.
Interesante lo que nos dice el amigo Cárpatos: “Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra clara de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada (de la media de ocho semanas) por debajo de 29%. Todavía falta, pero estamos acercándonos poco a poco (de hecho la media de las últimas dos semanas ya es inferior a ese nivel).


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (los también denominados "market makers advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases).
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar todos los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs (han reducido su optimismo hasta el nivel 58% (recuerden que su nivel de neutralidad es el nivel 50%), aunque su media mensual ha subido al 63% (por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista), lo que sigue siendo un claro indicio alcista.


*5*Y en lo que respecta concretamente a nuestro Ibex35, creo interesante destacar que:
.)el volumen medio diario de negociación sigue siendo superior a la media (y eso que ahora podemos decir que ya no hay influencia de lavandería), para SAN y TEF, aunque no tanto para el BBVA (los “tres mosqueteros” ellos solos suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española).
.)antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes siguen desconfiando de las actuales bajadas, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas siguen bajando en “los tres mosqueteros”.
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido en 31,8M, bajando hasta sólo 793,53M de acciones, equivalente al 9,4% del capital (MUY por debajo de su media histórica del 11,5%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido en 140,82M, bajando hasta los 621,46M de acciones, equivalente al 13,6% del capital (todavía superior a su media histórica del 11%, aunque es posible que todavía haya operaciones de lavandería que están apostando al mejor precio de recompra),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha descendido en 7,33M, bajando hasta los 464,54M de acciones, equivalente al 10,2% del capital (debajo de su media histórica del 10,5%),



Resumiendo
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,
*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento sin precedentes que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los inversores institucionales, y sin la previsión de los CTAs.
*2*Estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.
*3*La pauta histórica que les comenté las pasadas semanas ha sido reforzada por la sólida actuación de firme soporte del llamado “nivel yuyu”, tras toda una semana (como hemos seguido muy de cerca) en la que hemos estado en el filo de la navaja.

Por ello creo que nos toca ahora, como mínimo, un rebote, que tiene probabilidades serias de convertirse en algo más (con el permiso de la panda que nos des-gobierna económicamente, y de los políticos de la des-UME).

Bunas noches, y que haya suerte esta semana,

4 comentarios:

  1. Por lo que leo y bajo tu punto de vista somos netamente alcistas? Pero... habías reducido tu exposición a la renta variable no?? Creo haberlo leído en un post de la semana pasada cuando saltaron algunos stops. Puedes aclararlo. Gracias.

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  2. kike

    A eso te contesto yo.

    Fíjate en la "D" de AFDR. Significa "dinámico" y algo querrá decir. Lo contrario es "estático" o quedarse parado cuando las circunstancias cambian.

    Pedro es rápido en cubrirse y en descubrirse ante las bondades de don mercado. Si esto está subiendo se quita el sombrero inmediatamente y fija nuevos niveles de cobertura.

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  3. Muchas Gracias jordi, entendido y a la expectativa. Un Saludo.

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