jueves, 19 de mayo de 2011

Comentarios 19mayo11

Dejo constancia de que:
.)He rebajado mi exposición bruta bursátil al 70% (50% inversión y sólo 20% exposición) de mi capacidad total.
.)Paralelamente, mi cobertura media es el 40% (el 25% de mis inversiones de cobertura básica + el 75% de mis posiciones de cobertura general).
.)Por lo que he rebajado mi exposición neta bursátil al 42% de mi capacidad total.
(por cierto, las coberturas son ya vcto junio, y al nivel medio 10.325)

Y los motivos no son los generales expuestos en la colaboración anterior, sino los específicos españoles que nos marca el mercado de activos soberanos y el mercado de riesgo de impago:
*Por un lado, el yield del bono español lleva tres días seguidos subiendo paso a paso: 8pb el martes + 6pb ayer + 6pb en lo que llevamos de jornada.
Con ello, el diferencial o prima de riesgo para con el bund alemán ha pasado desde el 213pb del cierre del lunes al 231pb actual. (1)
*Por otro, el coste de aseguramiento de impago (CDS) también ha subido para los activos del Reino de España hasta el nivel 240.
Arrastrando tras de sí el coste de las corporaciones empresariales “spanish” (el del SAN hasta el nivel 212,2, y el del BBVA hasta el nivel 226,4).

Por otro lado, mañana es día de vencimientos mensuales de derivados.
Vamos a dejarles a los leones pegarse entre ellos, y mejor esperar con capacidad para actuar según lo que ellos decidan a posteriori.

Veremos,




Hoy el Tesoro ha vuelto a acudir al mercado (dicho sea de paso, que sorprende el exceso de emisión de deuda que está realizando el Tesoro español … o las necesidades son mayores de las que nos cuentan … o son pesimistas respecto a la evolución próxima del mercado) colocando nueva deuda pública.

Esta vez a largo plazo: a 10 y 30 años.
*Deuda a 10 años: coloca €2.495M en bonos vencimiento 2021 a un tipo de interés del 5,409% (desde el 5,483 % anterior). El ratio bid to cover ha sido 1,8 (desde el 2,1 anterior),
*Deuda a 30 años: coloca €724M con vencimiento 2041 a un tipo de interés del 6,01%. El ratio bid to cover ha sido 2 (desde el 2,1 anterior).

(disculpen si he errado en alguna cifra por culpa de las prisas).

El mercado de renta variable ha recibido el resultado de las subastas como un gran éxito.
Esa es la excusa para justificar la subida posterior.
Veremos
,




Últimas estadísticas presentadas por el Tesoro de la distribución por tenedores de la deuda pública (son datos del mes de marzo):

*RESIDENTES:
.)La cartera registrada en deuda a medio y largo plazo de la banca suma €61.8MM (millardos), es decir, el 13.95% del total.
.)Las entidades de seguros mantienen una cartera registrada de €27.1MM. (6.12%) .
.)Los fondos de pensiones tienen en estos momentos €11.4 MM. (datos de abril, cartera registrada) de deuda a medio y largo plazo. Supone un 2.59% del total.
.)En el caso de los fondos de inversión, su posición es de €21.9MM también en cartera registrada, lo que supone un 4.95% del total.
.)Otras instituciones financieras tienen €5.6MM con un peso del 1.27%.
.)Las personas físicas tienen €2.4MM (0.54% del total)
.)Empresas no financieras tienen €14.2MM (3.2% del total).
.)Llamativa la fuerte tenencia de cartera de deuda del Tesoro por parte de las propias AAPP (especialmente el Fondo de Reserva de la Seguridad Social) hasta €63.0MM, el 14.2% del total, es decir, más que el conjunto de Bancos y Cajas.

NO RESIDENTES
El conjunto de deuda del Tesoro en posesión de los no residentes: asciende a €235.6MM, lo que supone un 53.15% del total.
El desglose de la cartera entre no residentes sería:
.)Francia al alza, también Benelux (26 % y 15 % aproximadamente respectivamente).
.)caída marginal en Alemania (7 %) y resto de los países de la EU .
.)Pero el peso de la deuda en manos de Asia, Africa y otros baja por tercer año consecutivo hasta niveles por debajo del 25 % del total.

Con dichas cifras en la mano (y teniendo en cuenta el plazo medio, y la porción de deuda que se mantendrá hasta vencimiento, siendo parte del obligatorio coeficiente de liquidez) se tira por tierra la historieta negra con la que han querido asustar a los incautos sobre las ruinosas pérdidas que los bancos iban a tener si el Reino hacía default.
Conviene recordar que es evidente que, debido a la nueva reglamentación de la Reforma financiera global "Basilea III", las entidades financieras deberán aumentar sus activos de riesgo soberano. En efecto, la creación de estándares de liquidez es una de sus grandes novedades. Y, a la hora de calcular esta nueva ratio, la deuda pública es uno de los activos que se consideran más líquidos (como pueden observar, los políticos han conseguido favorecerse a ellos mismos).
Saludos,




La verdad es que yo me esperaba más fuerza esta semana.
Pero no nos podemos quejar
.
.)Mientras los activos soberanos han perdido el 1,28% en estos 4 días (me refiero claro está, al activo ponderado aplicable al Ibex35 -pues el bono español ha perdido algo más: el 1,32%)...
.)los activos de renta variable, por el contrario, han ganado el 0,2%.

Por lo menos estamos alejando el "nivel yuyu" pasito a pasito (al cierre de hoy estaría en +/-10.100), aumentando el margen de seguridad.
Por cierto, el que yo considero objetivo a corto lo tenemos en +/-10.860.

Al ser mañana día de vencimientos de derivados mensuales, lógicamente habrá las batallas tradicionales para obtener el vencimiento en el que cada mandamás haya apostado.
Consecuentemente, la sesión empezará a tener sentido real a partir de las 13 horas (creo que para entonces habrán vencido los mercados centrales y el EuroStoxx).
Será a partir de entonces cuando podremos saber si las manos fuertes apuestan por una continuidad bajista (que es la que se lee en casi todas partes), o por una continuidad alcista (que es nuestra opinión).

Por ello, les recomiendo estar atentos para poder actuar en consecuencia... o pongan desde ya los stops que crean convenientes.
Es evidente que los inversores institucionales están a la espera (como saben, llevan 2/3 días neutrales).
Ellos decidirán.
Y en los que respecta a lo que debemos hacer las gacelas... pues ya saben: donde manda patrón...

(1)Al "cierre" de los mercados el diferencial o prima de riesgo ha bajado a 227pb nominales (es decir, 83pb reales tras descontar los respectivos IPCs).
Qué increíble la poca prima real de riesgo que tiene el bono español ... comparada con el fuerte diferencial real de +200pb entre los earnings yields de las corporaciones internacionales domiciliadas en Alemania, y las domiciliadas en España (a pesar de que éstas tienen un coste de aseguramiento de impago inferior al de los propios bonos del Reino).


Saludos, y que tengan una buena noche,
PD-Por cierto, el amigo Cárpatos se ha girado, en la parte final de la jornada europea, a una posición neutral (estaba bajista).

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