domingo, 8 de mayo de 2011

El problema griego

Son ya varios los amigos y conocidos que me han preguntado qué “oño” pasa con Grecia? … acaso no se había ya solucionado el problema??

Intentemos explicarlo brevemente:

*1*Grecia tenía un desequilibrio económico y un apalancamiento financiero general incluso mucho peor que el español.

*2*Pero, además, con tres desventajas gravísimas:

2.1.-El no haber hecho una verdadera reestructuración empresarial, ni industrial, ni de los servicios públicos. En España este grave problema fue inicialmente atacado por el socialista González y finiquitado por el pepero Aznar.

2.2.-La propiedad pública de sus grandes empresas, especialmente las de servicios públicos (“utilities”). En España este grave problema fue resuelto inicialmente por el socialista González y especialmente por el pepero Aznar.

2.3.-Las únicas corporaciones empresariales "griegas" diversificadas internacionalmente (las relacionadas con el sector naviero) pertenecen a familias que mayoritariamente viven fuera de Grecia –especialmente Londres-, y sus activos e ingresos domiciliados en países refugio y paraísos fiscales.

*3*En efecto, la des-UME (con la colaboración del FMI) había aprobado y puesto en marcha todo un programa de apoyo financiero que, por lo menos, servía para que Grecia pudiera hacer frente a sus compromisos y vencimientos, a cambio de un duro y austero Plan que debería restablecer el equilibrio necesario.

*4*Todo muy bien. Sin duda el problema urgente (el de Grecia Y el de las entidades foráneas acreedoras) estaba solucionado … pero el Plan impuesto sólo servía para frenar la poca actividad económica que sobrevivía, empequeñeciendo aún más la economía griega, por lo que el problema externo (ahora aumentado con el coste del Plan) difícilmente tiene solución salvo que Grecia aumente su capacidad de recibir recursos externos para poder hacer frente a sus compromisos.

*5*Y debido al corsé del euro, agravado por las tres desventajas señaladas más arriba, eso no era posible, especialmente porque la resistencia ciudadana a la privatización (previa la necesaria reestructuración de personal) estaba retrasando la única posibilidad de obtener los recursos genuinos para hacer frente a los nuevos compromisos.

*6*Consecuentemente, el problema griego NO tiene solución posible salvo una actuación urgente y combinada de estos tres elementos:

6.1.-La urgente privatización del ineficiente entramado empresarial público.

6.2.-Una reestructuración de la deuda que amplíe los plazos de devengo de los compromisos y/o incluya una quita o rebaja de los capitales. (1)

6.3.-La salida de Grecia de la Eurozona, de manera que, devaluando su nueva (es un decir, pues sería el histórico dracma) valuta, sus productos sean más baratos en el exterior, lo que permitiría aumentar sus exportaciones.
Esta solución, que sería una auténtica y absurda salvajada para España, tiene defensores en el caso de Grecia.
Coincido con el presidente del instituto alemán de estudios económicos Ifo cuando dice que ese paso "sería el mal menor" en las actuales circunstancias, y comprendo que Clemens Fuest, director del Consejo Asesor del ministerio federal alemán de Finanzas, afirme que la salida de Grecia de la eurozona y su retorno a la dracma "es realizable".

6.4.-Por supuesto, una combinación de las tres alternativas anteriores.

Y en esas estamos…



PERO NO NOS ENGAÑEMOS, LO QUE MENOS PREOCUPA A LOS MERCADOS ES LO QUE GRECIA DECIDA.
LO QUE DE VERDAD PREOCUPA SON LAS CONSECUENCIAS REALES Y/O POTENCIALES DE DICHA DECISIÓN PARA:
*LAS ENTIDADES FINANCIERAS DE OTROS PAISES
*LOS EXPORTADORES Y EMPRESAS DE ESOS OTROS PAÍSES
*CONSECUENTEMENTE, LAS ECONOMÍAS DE LOS OTROS PAÍSES
*LA POLITICA MONETARIA Y ECONOMICA QUE LA EUROZONA PUEDA IMPLANTAR PARA ALIVIAR EL PROBLEMA
*LA PROPIA VALUTA DE LA EUROZONA: EL EURO

Saludos,
PD-Para evitar dudas, les recuerdo lo que ya dije el 6 de octubre del pasado año en mi colaboración “España no es un PIG, y su Ibex 35 es más iberoamericano e internacional que “spanish”” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/search?q=Espa%C3%B1a+no+es+un+PIG&updated-max=2010-10-03T11%3A11%3A00%2B02%3A00&max-results=20

(1)El 16 de mayo el mismísimo BCE se define contrario a la posibilidad de una quita, argumentando que apenas serviría para rebajar la deuda helena, que seguiría por encima del 100% del PIB pese a una quita del 50%, y subrayan el efecto sísmico que tendría sobre la banca.
Según el BCE, la mayor parte de la deuda griega está en manos de los bancos centrales, un 40% según medios financieros, lo que supone alrededor de €340.000M.
Y afirma que no se puede pensar en una participación de la banca privada en dicha "macro quita" porque se encuentra en unas condiciones que una fuente del BCE califica como "una hoja de parra".

7 comentarios:

  1. Buenos días.

    Los alemanes llevan eternidades recreando una y mil veces las consecuencias de una ruptura del euro. Es verdad que Sinn se muestra favorable, pero Schäuble NO. Que la salida de Grecia del euro sea un mal menor está por ver.

    1º-Presenta problemas legales sobre la permnanencia de Grecia en la UE.

    2º-La tradición de inflación en Grecia es ESPANTOSA, con o sin €, y cualquier alza de las materias primas sería nefasta para una economía con un mix energético lamentable. Teniendo en cuenta que últimamente son el caramelo favorito de los especuladores no hace falta insistir sobre este punto. Se manejan cifras del 50% para la devaluación del dracma, algo absolutamente brutal con los actuales precios del crudo.

    3º-Los capitales, en el caso de no poder salir del país, provocarían un bank-run que el propio Sinn reconoce.

    4º-Grecia no es competitiva en NADA. La calidad de sus infraestructuras turísticas (hay muchos hoteles estatales) o de sus productos agrícolas deja mucho que desear. Si Grecia logra acaparar más turistas y "vender más aceitunas" sus competidores directos de la zona mediterránea, europeos o no, podrían sentir la tentación de devaluar, y estoy pensando en Portugal. Sería el final del euro.

    5º-La devaluación sería un verdadero incentivo para el mantenimiento y propagación de todos los vicios tradicionales de la economía griega.

    6º-La devaluación no aleja el fantasma del default: SOLO EL CAMBIO DE POLITICAS O MENTALIDADES PUEDE ALEJARLO VERDADERAMENTE.

    7º-Tras la salida del euro de Grecia, NADA NI NADIE podría dejar de poner a Portugal en el punto de mira, incluso a Irlanda. Eso por no mencionar a España. Tarde o temprano nuestra prima de riesgo nos jugaría una mala pasada.

    8º-La confianza en todo el €urosistema se vería seriamente afectada.

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  2. Las palabras de Sinn:

    "Die Banken seien dagegen so oder so pleite, sagte Sinn. "Doch bei einer internen Abwertung im Euro-Raum gibt es zudem noch ein Massensterben der Firmen der Realwirtschaft.""

    De una u otra manera -dentro o fuera del euro- los bancos se irán a la quiebra, pero con una devaluación "interna" dentro de la Eurozona, tendríamos además una muerte masiva de las empresas de la economía real. Hasta aquí la observación del director del Instituto Ifo.

    Sigo echando de menos una valoración por parte del señor Sinn de los posibles efectos de la inflación post-dracma y de la corrida bancaria (o del subsiguiente corralito) que todos anticipan sobre la economía griega y la "muerte masiva" de empresas.

    Verdades a medias ante tragedias completas.

    WOLFGANG SCHÄUBLE, según Spiegel:

    "Finanzminister Wolfgang Schäuble (CDU) will die Griechen dagegen unter allen Umständen vom Euro-Austritt abhalten."

    Este sr. desea A TODA COSTA -unter allen Umständen- evitar la salida de Grecia de la Eurozona. Su Ministerio, según el semanario de Hamburgo, considera que la devaluación será, como he dicho, del 50%.

    Sigo con el documento: "la deuda griega se elevaría hasta el 200% del PIB" y, por consiguiente, "Grecia quebraría".

    Por favor, quiero panoramas, descripciones, reflexiones completas. En un plato de la balanza podemos poner el efecto de la devualición, el aumento de las ventas de queso Fetta o de la llegada de turistas; en el otro platillo de la balanza vamos a imaginarnos el sobreprecio del crudo con una devaluación del 50% -de momento- una deuda en el 200% del PIB, una Eurozona en la picota internacional y, de acuerdo con el propio Hans-Werner Sinn, la quiebra de los bancos griegos. Y aquí pongamos nuestras barbas a remojar ...

    Esto no es un final horroroso, es y será un horror sin fin, salvo que los griegos cambien, pero la ciencia ficción no me gusta.

    Saludos y buen día.

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  3. Por cierto, los alemanes andan últimamente muy histéricos con la subida del €. Han caído los pedidos a fábrica, poco de momento, y, encima, la caída del $, con la consiguiente subida de las commodities, vuelve a preocupar, así pues no es de extrañar que alguien se acuerde de Grecia para poner las monedas y las cosas en su sitio.

    No quiero pensar mal, pero cada vez que se menciona el asunto sube el Bund, bajan las commodities y la moneda única ... Todo ello a costa de una reunión SUPUESTAMENTE secreta y de una supuesta salida de Grecia del €, la cual, como tema, nunca ha dejado de estar ahí, flotando en el ambiente.
    Curiosamente, este tipo de noticias y comentarios más alarmantes sobre el club Med ya no aparecen en FT, sino en ciertos medios alemanes de prestigio, como Spiegel y Handelsblatt.

    Al himno tedesco le sobra una letra, meine Damen und Herren. Debería reescribirse así: "Deutschland, Deutschland über "alle"!"

    Muchas gracias por el blog y por el artículo, saludos a BF, cuyos artículos he leído muchas veces en otros foros.

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  4. ... perdón, era "über allen", dativo. Error al teclear.

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  5. o "über alle" en acusativo, si se considera a los alemanes desde el punto de vista de su supuesta superioridad, de la cual, a decir de sus masivo rechazo a Europa, deben de estar convencidísimos.

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  6. Le felicito, estimado "Anónimo" por sus valiosos comentarios.

    Considero que tiene Vd TODA la razón en sus argumentaciones si se refiriera a un país como España.
    PERO al ser Grecia, y tener ésta las horribles "cualidades" que he señalado en mi colaboración...
    me temo que hay pocas alternativas reales a que pueda permanecer en la Eurozona.

    Procurarán ganar el máximo de tiempo posible para descargar los riesgos de las entidades financieras francesas y alemanas (ya sea gracias a ser cobradas con la financiación pública que Grecia recibe de la UME y del FMI, ya sea traspasándolas al BCE como colaterales)...

    Pero al final, lo que no puede ser, no puede ser, y, además es imposible.

    Saludos,

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  7. Buenos días BF2.

    Conozco sus posts de los foros de Cotizalia, donde hace siglos que no escribo -ni allí ni en ninguna parte-.

    Las tasas de paro griegas no son infinitamente peores por la ingente cantidad de empleos-florero estatales absolutamente supérfluos, con un redimensionamiento racional de la empresa pública media Grecia estaría en la calle.

    Acabo de leer algunas cosas en Handelsblatt. Los economistas alemanes están divididos, pero entre los partidarios de la salida de Grecia del €, no niegan que Grecia seguiría necesitando ayudas de Europa.

    Gustav Horn, director del Instituto IMK es de los empeñados en considerar el "aus" de Grecia como el principio de una serie de euro-deserciones que culminaría con el regreso de los alemanes a una moneda no fuerte, sino fortísima. Ese es el horror de los horrores para ellos, mucho peor que las pérdidas de sus bancos, salvo, lógicamente, que países como España abandonen el euro.

    Los medios germanos bombardean a diario a sus lectores con opiniones enfrentadas. No es un buen presagio, la única cosa en la que creo es que la máxima incertidumbre que rodea la descripción del "día después" de la salida de Grecia del €, es en sí, y paradójicamente, una gran "certeza" para los mercados: la del caos, al menos inicial.

    Max Otte asegura que Grecia debe salir del euro, pero que Europa debería ayudarla a contener los asaltos al "dracma":

    "Die EU sollte also trotz Rückkehr zur Drachme dem Land eine großzügige Kreditfazilität gewähren ..."

    Habla de "generosa" línea de crédito para que el dracma no se hunda ... Desgraciadamente -o afortunadamente- no da cifras. Todo ello acompañado de un haircut del 30-50%, según Otte. Por supuesto, sin considerar las dificultades técnicas y el brutal sobrecoste de acuñar/imprimir nueva moneda.

    La comparación con Argentina es recurrente, pero yo no veo el parecido por ninguna parte: Argentina no tuvo que acuñar nueva moneda y es un país riquísimo en commodities, cuyas espectaculares subidas han ayudado a su recuperación. Con todo y pese a que los argentinos han superado mejor o peor su etapa negra, allí han seguido soportando inflaciones que aquí consideraríamos brutales, aunque no tengo datos recientes.

    Se dice que si Grecia sigue como hasta ahora, aplicando planes de ahorro espartanos, acabará en un conflicto civil. Seguramente, pero no sé si no acabará de idéntica manera cuando, una vez fuera del euro, las gentes pierdan de golpe los beneficios y lujos de una moneda fuerte -los pocos que les queden-, sigan a merced de las limosnas de los parientes ricos de Europa, cuya población los desprecia -los alemanes son cada día más anti-euro, de forma mayoritaria, y vean lo único que se puede ver en esos casos: no ya la huída masiva de capitales, atrapados en un corralito, sino la de seres humanos, los que queden con fuerzas y un mínimo de cultura.

    La verdad, no veo la botella medio vacía, simplemente no veo la botella. Los argumentos están ahí, más completos o parciales, esperando el juicio del tiempo.

    Bueno, es hora de terminar, muchas gracias y saludos.

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