miércoles, 29 de junio de 2011

Comentarios 29junio11

Mis fuentes de información me daban que las instituciones estaban neutrales al cierre de ayer.
Aunque apunto que los otros dos analistas que siguen de cerca el tema (especialmente el amigo Cárpatos -"A cierre de ayer el saldo de las instituciones seguía siendo claramente vendedor. Eso sí, algo más reducido"-, que tiene mejor información que yo al respecto) afirmaban en sus webs que el saldo neto era bajista al cierre de ayer.

En todo caso, basado en mi información, esta mañana rebajé la cobertura un 50% desde la apertura.
El motivo que no quise hacerlo público es que era una decisión muy especulativa, por lo que no deseaba animar a nadie (especialmente porque la operación semejante de ayer salió rana).

El éxito de la operación inicial quedó aguado con la operación que hice posteriormente (de anular la otra mitad de la cobertura cuando se supo la noticia de la votación en el Parlamento griego).
Es evidente que los mercados habían descontado previamente esa votación positiva, y los inversores recibieron un zarpazo del 1% con las ventas surgidas al saberse la noticia.

Veremos mañana cómo se desarrollan los acontecimientos.
Es de esperar que mañana consolidemos las subidas de estos días (en 3 días hemos recuperado la pérdida de la semana anterior).

En todo caso, he cerrado la jornada con una exposición neta equivalente al 100% de las inversiones.
Pero sin posiciones
.


Si no hubiera leído el aviso que el amigo David nos ha aportado esta mañana, yo tendría predisposición a poner rumbo hacia el objetivo a corto/medio plazo que mencioné en la actualización del fin de semana (10.599,9).
Ello significaría empezar a tomar posiciones.
Pero, tras haber leído su timing-temor, he preferido ser cauto, y esperar a ver qué rumbo toma la consolidación de mañana.


Lo que sí podemos afirmar es que el mercado español de activos soberanos ha recibido con alegría la noticia griega.
El yield del bono (que ya ayer había bajado 4pb) ha descendido hoy otros 8pb.
Como el bund ha reaccionado justo de manera opuesta (de hecho entre ayer y hoy su yield ha subido 9pb), la prima del bono español para con el bund se ha reducido en 21pb en dos días.


Procuraré hacer para esta noche una actualización somera de los niveles “yuyu” y objetivo a medio plazo.
Por si les puede servir en su operativa de mañana.


Que disfruten esta ventosa tardecita del día de mi Santo Patrón (¡¡¡mucho cuidado con faltarle el respeto ... que es el que tiene las llaves!!!),

El chisme gnomo de Don Paco (2)

Otra andanada made in BBVA contra el Iluminado ZP y su panda económica, que ratifica la lanzada en días anteriores (ver http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/el-chisme-gnomo-de-don-paco.html).

Interesante ver el artículo BBVA replica a Zapatero: "El populismo no debe dañar al mercado hipotecario" (pueden leer en http://www.cotizalia.com/vivienda/2011/cano-bbva-presiones-populistas-20110629-70612.html),
del que destaco: “es fundamental proteger la seguridad jurídica en el mercado hipotecario español y respetar lo acordado por las partes en este tipo de contratos. "Sería complicado que el país empezara a violar, a saltar por encima de la seguridad jurídica", porque esto podría provocar una falta de confianza adicional en la economía española, dijo el 'número dos' del BBVA, para quien "hay que evitar esto a toda costa".


No es que critique lo dicho por el 2º de Don Paco “el generoso”, es algo evidente, que nadie salvo un Iluminado sectario y demagogo podría pensar en hacer por dar carnaza coyuntural a la masa, en detrimento del sistema en su conjunto (y, muy especialmente, de los futuros demandantes de crédito en España).

Simplemente constato que, “por casualidad”, empiezo a ver críticas públicas del entorno de Don Paco al Iluminado licenciado.

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¿Tendrá algo que ver con lo que dije el pasado viernes (*) que aparentemente me contaron en roman suizo (o así entendí yo a través de mi llemosí valencià) que dicen los gnomos en sus bosques?

Saludos,
(*)"""Aunque el llemosí provenzal -del que derivan todas las “llenguas” levantinas (los diversos dialectos condales catalanes, que por imposición fueron barridos por el barceloní, convirtiéndose éste “democráticamente” en “el catalán”), el valencià i el mallorquí- y el roman suizo tienen una misma raíz …
… reconozco que a veces no entiendo bien lo que quieren decir estos gnomos cuando dicen lo que dicen …
…Había sido que me ha parecido entender que cuentan que existiría la posibilidad de que el BBVA y el Bankia pudieran llegar a tener un mismo destino universal bajo la batuta del ex-presi del FMI.
A cambio Don Paco “el generoso” podría llegar a tener un puesto político-económico
(incluso me ha parecido entender que dicen que el susodicho dejó entrever que no le disgustaría “eso” del BdeE... pero que la respuesta fue clara: naranjas-de-la-china, de eso nada monada).
Como pueden ver, los chismes están en todas partes… hasta en los bosques suizos
."""

El peso bancario del problema griego

¿No les extraña a Vds. el que todo el mundo hable sobre las consecuencias del problema griego sobre los sistemas financieros mundiales?
Pero ¿acaso el problema no era especialmente para los bancos alemanes, franceses e italianos?

Las cosas han cambiado mucho en dos años.
Gracias al BCE, y a los CDS
.

Es cierto que en marzo del 2.009 el problema griego era un problema abrumador para el sistema financiero europeo, especialmente para el francés, el suizo, y el alemán.


Pero en estos dos años ha cambiado mucho la foto:

*El BCE ha tomado mucho riesgo griego, directo e indirecto.
Directo, comprendo deuda pública deuda pública griega.
Indirecto financiando a las entidades financieras griegas (qe con ese dinero pagaron a sus acreedores europeos) o aceptando deuda griega como garantía colateral.
En total, al acabar el año 2.010, el BCE tenía un riesgo griego (deuda pública+sistema financiero griego) de €139.700M.
El mayor acreedor griego
.
Con diferencia.

El mercado de los CDS ha desparramado el problema griego entre todos los sistemas financieros del mundo.
El riesgo neto global en CDS de todos los países PIIGS (Portugal+Ireland+Italia+Grecia+España) ascendía a $642.628M.
De ese total sólo el 28,5% era riesgo tomado por por entidades de los sistemas financioeros europeos.
Es decir, que el otro 71,5% ha pasado a ser riesgo de entidades de sistemas financieros NO eurpeos.


Como conclusión...
el problema griego ha pasado a ser más un problema del conjunto europeo y de entidades financieras no europeas ... y menos de las entidades financieras europeas propiamente dichas
(como era hace dos años).
((como ejemplo: el riesgo de las entidades españolas, que era €.197M hace dos años, ha pasado a ser realmente nimio en la actualidad)).

Es una simple aclaración para que sepamos mejor quién realmente se juega los garbanzos.

Saludos,

Timing - Julio, ¿esto es lo que parece?

Vamos a por el brebaje de JULIO:
La situación cambiará bien poco al parecer. El timing del DowJones dice que seguiremos bajistas hasta finales de mes, más o menos hasta el 21 de julio, donde alcanzaremos la cifra de los 11740 e incluso es posible los 11560; No creo que haya, mientras, un rebote que supere los 12250 puntos. A partir de agosto, si no se superan los 12900, nos llevará a la caida de esos 11500 puntos, que ocurriría del 26 de septiembre al 6 de octubre (si en JULIO no los hace). Allí se apoyaría en un importante soporte y podría iniciar un tercer impulso.

SP500
Este indicador parece mas claro y menos pesimista. El 28-30 de JUNIO podemos alcanzar los 1250 puntos. Luego, marearemos la perdiz y sobre el 13 de JULIO se puede tocar de nuevo los 1260 puntos para rebotar en la directriz-soporte del 9 de marzo del 2009 y atacar el tercer impulso. Merece la pena estar en la cresta de la ola porque puede ser muy rápida la subida. Poned STOPS más abajo, porque si ocurre lo que digo más arriba en el DJ, significaría irnos hacia los 1195 puntos por allá en octubre. Personalmente, espero lo de los 1250 y empezar el tercer impulso para ver donde nos lleva y, de ahi, esperar la GRAN CAIDA y que no sea ahora.

IBEX35
Entre el 19 y 22 de JULIO alcanzaremos los 9520 puntos. Y después, si no se va para abajo, a rebotar hacia el triple techo que hay en los 11500.

SANTANDER
Como poco se puede conseguir a 7´20 €, y debería ocurrir del 19 al 22 de JULIO. Incluso podría llegar a los 7 €. Luego a esperar que rompa los 8 € y la cuña que está haciendo y a ver donde está el objetivo. Ah!, peligro si baja de los 6´7 €.

Siento el análisis pesimista. Espero equivocarme y que el IBEX tocara fondo en esos 9760.

Panda Iluminada ... y $ati$fecha

Dios mío … hasta dónde hemos caído…

Osease que el mismo personaje “padre de la Patria” $impático y gracio$illo que tanta yodienda ha puesto para el avance de las infraestructuras de la CA valenciana con Madrid
(((Recuerden el “universalmente transcendental” enclave ecológico de las hoces del Cabriel...
...y no olvidemos que el empeño en que el AVE pasase por Cuenca, no sólo retrasó bastante la terminación de las obras, sino que, también. ha supuesto el alargamiento de la línea, un importantísimo incremento de gastos tanto en la construcción como el mantenimiento, y ha hecho que el tiempo de viaje entre Madrid y Valencia, que debiera haber sido el objetivo esencial de la nueva línea, sea superior al que se hubiera logrado con una línea directa, por lo demás de trazado bastante obvio, y que habría permitido unir Madrid con Valencia en menos de una hora … )))

Es el mismo caradura que, con la excusa catalana (Lérida, Tarragona, Barcelona, donde se convertirá la línea de AVE en una especie de ferrocarril metropolitano, en lugar de situar la estación en las afueras de la ciudad, como era la recomendación unánime de los técnicos, y Gerona disfrutarán de línea de alta distancia), y no queriendo que su taifa fuera menos que la catalana, ejerció a tope su influencia para conseguir que todas las capitales de Castilla la Mancha tuviesen tren de alta velocidad, costara lo que costase.
Así tanto Cuenca, como Toledo, Ciudad Real, Albacete y Guadalajara tienen un servicio de trenes del que carecen ciudades como Londres, Chicago, Nueva York, Berlín o Los Ángeles
.

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Y nos desayunamos con la terrible noticia de un gigantesco despilfarro de €3.500M (sí he escrito bien, casi 600.000.000.000 de las antiguas pelas) de inversión … se deja en vía muerta (nunca mejor dicho) porque la entidad explotadora no estaba dispuesta a seguir perdiendo un coste diario de €18.000 (sí, tres millones de pesetas) para 9 (nueve) pasajeros.

¿Pero es que estamos locos?
Seguro que algunos no.
No me cabe la menor duda de que ha habido mucho$ intere$ado$ en esa grandio$a obra sin igual (que, por supuesto, no ha sido a costa de los castellano-manchegos, sino de todos los españoles).
Qué desagradecidos que son los castellano-manchegos… y encima votan “al enemigo”.

Nada que ver que sea culpa de delincuentes a los que hay que perseguir y condenar.
En fin que la culpa la tienen los mercados.
Y el sistema.
Claro.
Y que los indignados lo proclamen convenientemente en la Puerta del Sol, que es el lugar apropiado para ello.
Y a vivir, que son dos días
.


Que tengan una buena noche
PD- Por supuesto que este “pequeño detalle” de sólo unos pocos millones de nada no tiene importancia … pero no me negarán que tiene su (maldita) “gracia”: El cargo de Bibiana Aído en la ONU costó casi €100M” en http://www.libertaddigital.com/sociedad/2011-06-27/el-cargo-de-bibiana-aido-en-la-onu-costo-casi-cien-millones-de-euros-1276427920/

lunes, 27 de junio de 2011

Comentarios 27junio11

Ya saben mi opinión, y así actuaré: cuando las cotizaciones alcancen el "nivel yuyu" (que al cierre del viernes era 9.871,6) empezaré con la bajada de las coberturas (que las tengo a una media de 9.976,7 vcto julio).

Por otro lado, simplemente comentar que la prima del yield del bono español ha superado su anterior récord histórico (de la época euro) para con el del bund alemán.

A la misma hora (10:09 de hoy), el CDS estaba:
*Reino de España = 317,75
*BBVA = 275,77
*SAN = 261,42

...
Este fin de semana un lector me preguntaba si era el momento de comprar acciones de SAN.
Pues bien, le respondo públicamente: yo NO sé si la histeria hará posible que baje aún más su cotización...
pero es evidente que es INCREIBLE que un activo (acción SAN) cuya cobertura del riesgo de impago es inferior al de otro (bono Reino de España) tenga un rendimiento que sea el triple
... especialmente cuando los responsables de la entidad (de cuya profesionalidad y responsabilidad me fío) han confirmado públicamente que la entidad será capaz de mantener su dividendo (que, de por sí, es casi el doble que el yield del bono)...
Que cada cual saque sus propias conclusiones.

Hasta luego (por cierto, hoy estaré poco tiempo online),





Antes de salir, decirles que YA he empezado a rebajar cobertura, en el nivel 9750 (vcto julio), donde pongo stop de protección bajista.
El siguiente stop de

domingo, 26 de junio de 2011

El cuento de la lechera de la panda

Nos quieren liar mostrando el bosque para que no podamos distinguir los árboles.

Por todas partes nos cuentan la misma historieta: el Estado español se va apretar el cinturón con un recorte del 3,8% de los gastos en los Presupuestos Generales del 2.012.


Sin embargo vamos a intentar hacer una pequeña y simple sinopsis real:

1.-Se parte de un hecho necesario de obligado cumplimiento: el déficit público de las AAPP españolas tiene que ser el 4,4%PIB.

2.-También hay otro punto ineludible: la Administración Central tendrá que transferir a entidades locales y comunidades autónomas €38.282M, unos €10.000M más que este ejercicio, porque el año pasado (2010) se les dieron menos anticipos a cuenta de la recaudación de impuestos de los que finalmente les han correspondido y en 2012 hay que saldar las cuentas.
Las autonomías recibirán más de €7.000M de ingresos extra el próximo año por este concepto y los entes locales €2.300M.

3.-Consecuentemente con ello sólo se puede cuadrar los números de alguna de estas formas:
a)Haciendo un Presupuesto base 0.
Mostrando que la Administración Central predica con el ejemplo, y se pone como objetivo primordial el control absoluto de los gastos.
Esto es un sueño digno de países conscientes y responsables.
Osease, fuera de lugar en España con esta panda al frente.

--->b)Haciendo el cuento de la lechera y prever que los ingresos van a crecer porque sí, porque lo dice la panda.
Eso es más fácil de conseguir.
El papel aguanta lo que le pongas.
Dicho y hecho: el Gobierno prevé unos ingresos en 2.012 de €127.852M, es decir, un 20% más que la previsión de ingresos de este año (€106.020M, que nadie cree que realmente se va a conseguir)
… algo que NADIE se lo puede creer ni en sus mejores sueños
… salvo, claro está, que se produzcan fuertes subidas fiscales (las cuales, por supuesto, serán culpa única y exclusivamente, de los miembros del Gobierno alternativo que pueda haber el año próximo).

c)Y si, ni aún así, cuadran los números … pues nada, muy fácil, se ocultan o no se ponen "pequeños detalles" incómodos tales como el seguro aumento del coste de servicio de la deuda pública, y algunos otros factores sin importancia.

4.-Y de esa manera tan “profesional” llegamos al brillante titular: “El Gobierno recorta un 3,8% el límite de gasto de los 'Presupuestos 2012'” que hemos leído en todos los media…


Sin incomodarse porque algunos molestos antipatriotas
.)afirmen escandalosamente “El Estado gastará €5.579M más, pese al recorte presupuestario”,
.)o que otros nos vomiten con el insidioso titulado “Salgado confía en un alza de ingresos del 20% para cuadrar las cuentas”.


Nada, ni caso a los disidentes que nos quieren obligar a hacer las cosas en serio.
Son simples esclavos a sueldo de los nefastos mercados.
Menos mal que “los indignados” los van a poner en su sitio…


Triste perspectiva

AFDR 26junio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs
.)Han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (4 de 7).
Es un hecho que cerramos con todo igual, con Europa y USA bajando 8 semanas seguidas por primera vez desde 1.998.
Aunque también tiene peso la opinión neutral (3 de 7) que afirma que tras esas 8 semanas consecutivas de caídas, las bolsas USA, y las demás, pueden girarse violentamente al alza.
Tienen a su favor un factor clave para ellos: el S&P (el índice clave a nivel global) consiguió cerrar (1.268,45) por encima de la media de 200 (1.263,47 puntos ) que sigue siendo el gran soporte mayor de mercado, vigilado por todo el mundo, tal y como nos recuerda Reuters cuando dice “El S&P500 continuó a mínima distancia de su promedio móvil de 200 días, una línea que ha sido alcanzada dos veces durante las recientes sesiones y hasta el momento actuó como un trampolín para las acciones
.)Pero pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas.
Para la mayoría, por el momento, la eventual recuperación viene enmarcarda en un proceso técnico de rebote dentro de una tendencia bajista.
.)Donde hay más diversidad es en la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad.
Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.


*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs han pasado a claramente neutral su previsión bursátil a corto/medio plazo.
No niegan el grave peligro evidente que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “double dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.
Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podría compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menor permisiva antes señalado.
.)En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica, a pesar de todas las apariencias derrotistas que nos inundan mediáticamente.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable .



B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Para empezar señalemos que los insiders han dado un giro radical a su actuación bursátil: el ratio semanal es de 2,1 lo cual es comprador (por debajo de 2,5 se considera comprador).
Si nos vamos a la media de 8 semanas que es la que usan los operadores, tenemos una lectura de 3,4 que es una lectura vendedora, pero muy baja, y en claro descenso desde el 4 de la semana anterior.

Les recuerdo que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores de los insiders pues pueden estar vendiendo por 1.001 razones, y no necesariamente porque quieran vender renta variable .
En el caso de ellos sólo me interesa cuando compran, pues en ése caso sólo puede haber un motivo: comprar
.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las instituciones pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Pues bien, las posiciones netas de las instituciones han evolucionado erráticamente durante la semana, pasando de una postura fuertemente bajista neta inicial, a otra en la que el saldo neto pasó a cuasi neutral el lunes, donde permaneció el martes y miércoles.
Al cierre del jueves supimos que habían aumentado seriamente su posición neta bajista.
Es una pena no poder saber cómo actuaron el viernes.

Lo dicho es importante porque, como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca la prolongación de esta histérica bajada si las instituciones no están por la labor participando agresiva y decididamente.
Y, de igual manera, la potencial reacción alcista sólo será un verdadero giro con alto recorrido si ellas así lo desean.
Por ello, será importante ver cómo actúan la próxima semana.


*3*Respecto a las gacelas:
.)La encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), la correspondiente a la semana anterior a esta última nos indica que el número de alcistas había subido desde 24,4% a 29,0%, por lo que seguimos dentro de los bajos niveles del mes de agosto de 2.010.
Al haber disminuido el número de bajistas (desde 47,7% a 42,8%), el diferencial al acabar la semana anterior estaba en 13,3%, dentro del rango máximo desde esa fecha.
.)La media de ocho semanas de alcistas (que es el verdadero indicador) queda en 30% y ojo que ya son dos semanas seguidas muy cerca de dar señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Estamos casi pegados de nuevo (de hecho, la media de las últimas seis semanas estaría dando ya señal de compra).
Bajo la perspectiva de este básico indicador a sensu contrario, es muy posible que el lunes nos encontremos con la tan esperada señal de compra, si es que las gacelas aumentaron su pesimismo, como así parece.


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTA (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs sigue dudosos aunque desde el 50% (nivel clave de neutralidad) de la semana pasada sólo aumentaron a 51%. OJO, esto es muy importante, porque ello nos indica dos cosas: por un lado, las verdaderas manos fuertes no están alcistas porque dudan de los problemas actuales … PERO tampoco han estado bajistas en ningún momento en estas 8 semanas de bajadas continuadas.
Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
La media de cuatro semanas se mantiene positiva en 53,75% (bajando desde 55,5%). Para mí este indicador lo considero clave, especialmente en los momentos de duda bajista.
Considero temerario apostar contra ellos
.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que:
.)El volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha sido alto (superior al 5% del capital en los tres casos), aunque ha disminuido respecto a la semana anterior.
.)Por primera vez en muchas semanas, el negocio ha aumentado al bajar las cotizaciones (aunque el jueves, día de derrumbe de las mismas, el volumen fue inferior al lunes y al viernes), y sólo ha disminuido cuando el mercado ha tenido poca variación en los precios.


*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes no están convencidos de la permanencia de esta bajada de las cotizaciones, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas sigue en niveles anormalmente bajos en “los tres mosqueteros”.
Así, al cierre del jueves (no se han publicado los datos del viernes):
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha subido en 24,7M de acciones en las últimas cinco sesiones, hasta sólo 690,6M, equivalente al 7,3% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su actualizada media histórica del 10,9%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha aumentado en 6,5M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta los 451,3M de acciones, equivalente al 9,9% del capital (por debajo de su actualizada media histórica del 10,4%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha descendido en 8M en las últimas cinco sesiones, alcanzando los 460,2M de acciones, equivalente al 10,11% del capital (justo en su actualizada media histórica del 10,1%),




C///Resumiendo:
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,


*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista principal sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.
Y todavía es prematuro para afirmar algo así:
1.1.-Aunque los inversores institucionales son vendedores netos, sus saldos son erráticos, lo que muestra ausencia de clara decisión bajista,
1.2.-Con los CTAs ocurre algo semejante, aunque su entusiasmo alcista se ha enfriado, hasta ahora NO han pasado a bajistas,
1.3.-Tampoco los saldos vivos de acciones en préstamo están en niveles que nos indiquen peligro bajista (al contrario, se encuentran en niveles inferiores a su media histórica),
1.4.-Los insiders han abandonado el territorio bajista, pasando a ser considerados alcistas,
1.5.-Y, por si fuera poco, la herramienta fundamental a sensu contrario más generalizada en los medios bursátiles, la encuesta de la AAII, nos indica que las gacelas han dejado de ser alcistas, para pasar a tener un creciente saldo bajista (¿será que por primera vez en la Historia las gacelas van a ganar la batalla a los leones?).


*2*Además de que, como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.


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A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA AÚN MAYOR DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE
.
Como bien dice el estimado Jose Antonio Fdez.Hódar, darle un palo del 5% a los dos grandes bancos internacionales con sede en España por una exposición nimia a la deuda griega, o por un hipotético efecto de contagio a España, es perder los papeles y acordarse de la frase: los muertos que vos matáis gozan de buena salud.

Saludos, y que tengan un feliz domingo,

Reguladores y Políticos vs Progreso privado 2

Nunca me ha gustado llamar a los activos soberanos con la terminología de activos “sin riesgo”, motivo por el cual siempre que he utilizado dicha expresión la he puesto entre comillas.
Lógicamente, los políticos siempre han querido imponernos esa forma de pensar: quien presta a un país -o, pongamos por caso, a una región, land o comunidad autónoma, y/o a un ayuntamiento o entidad pública- no corre peligro.



En el caso de la UME los políticos, para auto asegurarse que siempre van a tener recursos suficientes para sus quehaceres, incluso han conseguido:

.)la reforma del sistema financiero a nivel global –Basilea III- dieran un privilegio contundente a tales riesgos.
Prestar al Estado no consume recursos propios, pero sí cuando el crédito va destinado a una empresa o una familia.
Es lo que sucede cuando los políticos legislan en beneficio propio.
Incluso más aún, equiparando los activos soberanos a la liquidez, incorporables a los coeficientes mínimos necesarios.

.)que el propio BCE no exigiera el denominado “mark-to-market” (valoración según mercado) a tales activos, pues quien presta al sector público comprando su deuda, no incurre en peligro alguno: el Estado siempre devuelve el dinero.
Consecuentemente, dicha deuda siempre se puede contabilizar por su valor nominal.
Incluso insistiendo en exonerar a la banca de responder con sus propias reservas ante un posible impago soberano.
Con ello han conseguido una monstruosidad: que los bancos son propietarios de la tercera parte de la deuda soberana continental



Esa aberración política tiene dos terribles inexorables consecuencias:

1.-Que el sistema financiero europeo en su conjunto es enormemente vulnerable a cualquier default por el efecto contagio.
Para darnos una idea, la exposición de los sistemas financieros a la deuda soberana de los países PIIGS (Portugal+Irlanda+Italia+Grecia+España) sumaría €2.386,3Millardos de riesgo directo (de los que el 72% correspondería a entidades europeas), sin incluir los €443,6Millardos de riesgo del propio BCE.
A esa cifra gigantesca habría que añadir el riesgo inherente a €642,6Millardos de CDS (de los que el 28,5% sería de entidades europeas).

2.-El fuerte aumento de financiación pública, que aumenta a pesar de endurecer la Política Monetaria y no aumentar la masa de liquidez básica, implica que los sectores privados reciben menor financiación.
Dicha menor financiación a los sectores privados, a los que se obliga incluso a disminuir su apalancamiento financiero, tiene como consecuencia la disminución del consumo e inversión privadas, así como la quiebra de muchos ciudadanos y empresas, forzando la desaceleración económica.
Desgraciadamente, contra más se ataca a los sectores privados y más se pone en peligro el crecimiento económico, menores son los recursos que los sectores públicos recaudan, y mayores sus necesidades de financiación.
Poniendo en marcha el llamado ciclo maldito de los flujos crediticios.
Para disminuir dicho peligro, Basilea III ha aumentando el periodo de aplicación de los coeficientes hasta el año 2019 ...
... pero que el papista BdeE, en una de sus chuladas irresponsables -criticada por el BCE y su presidente- ha, incomprensiblemente, adelantado a YA mismo
... sin comentarios.


Pero no es el momento de analizar el tema del círculo maligno expresado, y las formas diversas para salir de él.
Lo que hoy hemos querido es recordarles la prepotencia de los políticos para asegurarse sus propios garbanzos, poniendo en peligro que la ciudadanía pueda recibir algo.


Saludos,
Les recuerdo la colaboración "Reguladores y Políticos vs Progreso privado" (ver http://operarbolsa.blogspot.com/2010/11/reguladores-y-politicos-vs-progreso.html).
Creo que el caso griego es un ejemplo palpable de las barbaridades que los políticos han ido imponiendo (in crescendo) en su propio beneficio.
Y, reconozco, lo que más me repatea es que:
1.-Tengan la caradura de afirmar que es en nuestro beneficio.
2.-Esas burdas actuaciones dan la excusa perfecta a intereses "indignados" para actuar en una dirección distinta/contraria al verdadero bienestar ciudadano.

sábado, 25 de junio de 2011

AFDR 25junio11 del Ibex35 – Parte general:datos

1.-El yield de los activos soberanos “centrales” (Alemania y USA) han tenido una clara evolución bajista; pero no ha ocurrido así con el de los activos periféricos, que subieron:

.) En efecto, el yield nominal del bono español, se ha elevado 12pb durante la semana (el 2,15%), tras haber alcanzado su máximo histórico de la época euro, aumentando hasta 283pb su prima de riesgo o diferencial nominal respecto al bund alemán (tras haber alcanzado un máximo histórico de 290pb).
En términos reales el yield ha subido hasta el 2,12% (el IPC español es 3,5%), es decir, 23% inferior a su media histórica (2,75%),

.) el yield nominal del bund alemán ha cerrado bajando 13pb durante la semana, y su yield real (0,518%) (con un IPC alemán estabilizado en el 2,3%), es decir, el 74% inferior a su media histórica del 2%, e inferior también al yield de los bonos deflactados alemanes (una aberración sin sentido),

.) y el yield nominal del bond “useño” (2,87%) ha bajado 7pb durante la semana, reduciéndose hasta un histórico rendimiento NEGATIVO del -0,705% en términos reales (al ser 3,6% el último IPC “useño” conocido).
Algo histórico y absurdo que muestra claramente cómo se ha inflado la burbuja de precios de los activos soberanos “useños”, solo explicable por las compras masivas de la Fed y sus QE IyII (… da escalofríos pensar que haberlos haylos que defienden un próximo QE3).

Como pueden observar, en todos los casos el yield real de los activos soberanos es MUY inferior a su media histórica (incluso históricamente negativo en el caso de los “useños”), lo que se contempla, como señal de una súper burbuja a punto de explotar, y que nos indica que, o realmente desciende la inflación, o más pronto que tarde habrá un alza de los intereses nominales, sin que ello debiera entenderse como problema alguno para los activos de renta variable.
Independientemente de que al final sea una combinación de ambos factores (bajada de la inflación más subida del coste del factor capital), es evidente que habrá dicha subida de yields en los activos soberanos. Y ella será vía el incremento oficial del precio del factor capital –como ha empezado a hacer el BCE-, o vía el incremento real de dicho precio al tensionarse los mercados si la Fed cierra las medidas de inyección monetaria llamadas “QE”.

Lo que se publique utilizando la subida del yield de los activos soberanos como excusa para justificar un potencial bajonazo de los mercados de renta variable no tiene sentido alguno.
Aunque es cierto que, a corto plazo, dicha subida puede ocasionar tensiones bajistas transitorias de importancia en los mercados de renta variable, no es menos cierto que también puede ser una causa para un transvase masivo de fondos desde los activos soberanos (la subida del yield significa bajada de los precios) hacia activos de renta variable sólidos, solventes y diversificados internacionalmente, que en la actualidad están infravalorados intrínsecamente.



2.-Debido a la expuesta evolución, el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 ha vuelto a subir (el 1,69%) esta semana hasta el 5,4154% nominal.
En términos reales, dicho yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (1,842%) sigue siendo 33% inferior a su media histórica.



3.-Al cierre del viernes, con un consenso que mantiene inalterable en el 2% el crecimiento del core BPA11 de los integrantes del Ibex35, los hechos nos dicen que estamos en un nivel de cotización que significa un PER11 de 9,107 veces dicho BPA11 (recordemos que la media histórica asciende a 14,1 veces, es decir, 54,8% más).


Ello significa que:
.)el earnings yield del Ibex 35 alcanza el 10,981% nominal (!!!),
.)equivalente a un earnings yield real del 7,228% (!!!),
.)es decir, con un diferencial (prima de riesgo) de yield real para con el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 de 511pb (!!!), es decir, un 114,8% superior a la diferencia media histórica de ambos yields reales (que es 238pb).



Pueden Vds. claramente observar la aberrante disparidad existente en los mercados, a la que hemos aludido repetidamente:

*por AFD, el mercado de activos de renta variable está excesivamente infravalorado, y sus fundamentales intrínsecos le dan un recorrido potencial alcista del 54,8% si se tienen en cuenta sus propias medias históricas)

*pero el mercado de activos de renta variable está está aún mucho más infravalorado por AFDR, ya que si se miden los fundamentales en términos relativos con el mercado de activos soberanos, el recorrido potencial alcista aumenta hasta el 114,8%).



Ello nos respalda al afirmar que una caída de los activos soberanos NO tiene por qué necesariamente perjudicar a los activos de renta variable infravalorados intrínsecamente (que llegan a tener un earnings yield real que multiplica por cinco el yield real de los activos soberanos).

Al contrario, puede incluso beneficiarle si se produce el potencial trasvase de recursos entre los dos mercados (como prevén los AFFs) al tener en cuenta que hay un margen importante entre la infravaloración relativa derivada del diferencial entre el earnings yield y el yield de los activos soberanos, muy superior a la infravaloración intrínseca de los activos considerados en sí mismos.



Consecuentemente, al combinar ambos factores, la bajada semanal (3,18%) de las cotizaciones de los activos de renta variable (es decir, aumento del earnings yield del mismo tenor), ha sido prácticamente el doble que la subida del yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (1,69%), por lo que ello ha afectado doblemente a la posición actual del Ibex en su consideración AFDR.
Como consecuencia de ello, las bandas AFDR han vuelto a tener otra semana más una evolución DEcreciente, obteniéndose este nuevo nivel clave AFDR:
.)9.871,6 es el nuevo "nivel yuyu", para evitar caer en la banda pesimista de las fases recesivo/depresiva.
Es decir, al cierre del viernes, estamos plenamente dentro de la infernal banda recesivo depresiva.
Nada podemos comentar hasta tanto sigamos en tal situación.
Sólo añadir que, pese a todas las apariencias, y a pesar de estar en el fondo de las tinieblas, se puede constatar que las cotizaciones NO se alejan del nivel yuyu (al estar a sólo 0,6% del mismo).



Análisis de los datos en su conjunto:

1.-Para empezar, repito claramente lo dicho la pasada semana:
*Como ya dijimos las últimas semanas, la pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos dice que tras la consolidación bajista de más del 6% vivida previamente, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.
Como es lógico, este giro no se produce tan fácilmente (no olvidemos que en algunos índices centrales estamos en niveles “tradicionales históricos), y menos aún con todos los condicionamientos negativos macro que tenemos. Por ello es comprensible que llevemos ahora ya un mes alrededor del “nivel yuyu”.
Tuvimos dos semanas de consolidación de las cotizaciones pese a la subida de la banda de los activos soberanos, durante las cuales permanentemente hemos estado pegados al “nivel yuyu”.
Y a continuación hemos tenido otras dos semanas de signo bajista en las cotizaciones (aunque con un saldo negativo del 1,23%) semejante pero inferior al signo bajista del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (que tuvo un saldo negativo del 4,24%).
Es cierto que el soporte “yuyu” ha hecho honor a su nombre, y ha resistido el tsunami de noticias y hechos negativos que estamos teniendo en España, en la desUME, y en el mundo.
Estacionalmente la próxima semana tiene una pauta tradicionalmente negativa, contraria a la de la semana de vencimiento, en la que las manos fuertes forzaron el ritmo para obtener su objetivo alcista.
Sin duda, si el “nivel yuyu” es capaz de resistir la presión, estaremos delante de una brillante perspectiva ascendente. En caso contrario, salvo que sea MUY negativa, simplemente retrasará una semana más el momento de decisión.

2.-CONCLUSIÓN actual
Creo que al haber terminado la prevista negativa semana a un nivel de sólo 0,6% del “nivel yuyu” debería interpretarse positivamente.
Consecuentemente, no puedo sino concluir que espero una reacción alcista importante.
Simplemente añado que el que llamamos nivel objetivo a corto/medio plazo (que es el nivel superior de la banda conservadora donde estamos desde hace ya dos años) se encuentra en 10.599,9 (qué casualidad … da para recordar la frase del amigo Jordi “…que aún no lo hemos cedido, y mientras eso no ocurra, podemos, como segundo que es, rebotar mucho más que lo que lo hemos hecho, e incluso ir a alcanzar los 11500-11600 esperados desde hace largo tiempo)…

…con el permiso de los mandamases (que utilizarán la excusa que les venga en gana, sea Grecia, o la Luna lunera cascabelera).


Que cada cual haga lo que crea más conveniente.
Aunque recomiendo seriamente no tener exposición bursátil neta debajo del “nivel yuyu” al que tanta referencia hago todos los días
.

Buen fin de semana,

Entre pillos y tramposos

El viernes escribí: """El hecho es que “El Gobierno ha decidido retrasar del martes 28 al miércoles 29 la publicación de los datos de déficit, gastos e ingresos del Estado correspondientes al mes de mayo. Cabe la duda de que la decisión no haya sido casual habida cuenta de que el martes se celebra el principal debate del Debate sobre el estado de la Nación” …
lo que, inmediatamente se interpreta como que los datos son malos, recordando la burda mentira que utilizaron respecto al mes anterior."""


Me preguntan cuál fue esa burda mentira de los datos de abril

Miren Vds.:

1.-(31mayo11)
El Estado redujo el saldo negativo de sus cuentas un 53% en los cuatro primeros meses del año, hasta los 2.450 millones, el 0,22% del PIB.

2.-(19junio11)
*Los derechos reconocidos por operaciones financieras crecieron un 12%, hasta los €39.482,16M, mientras que la recaudación neta creció en el mismo porcentaje, hasta €39.561,52M
** En el primer cuatrimestre del año, el total de la recaudación neta por ingresos no financieros del Estado ascendió a €19.420,93M, sobre unos derechos reconocidos netos que sumaron €27.728,97M. Estas cifras suponen un descenso del 25,6% en la recaudación y del 18,7% en el caso de los derechos reconocidos sobre igual período de 2010
***La recaudación neta por ingresos tributarios del Estado ascendió a €16.009,25M hasta el 30 de abril, lo que supone una caída del 32% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, y una tasa de realización del 65,9% sobre unos derechos reconocidos que sumaron €24.303,15M, un 22,9% menos que hace un año.

--->

Es decir, incluso utilizando los derechos reconocidos en vez de lo efectivamente recaudado, la realidad es que los datos posteriores demuestran que las cuentas tienen un saldo negativo inferior SOLO debido a:
.)la no contabilización de pagos o derechos reconidos
.)las operaciones financieras (venta de activos)
.)y la recaudación por ingresos no tributarios (Seguridad Social)

En otras palabras, por mucho que quieran vestir de seda a la mona, posteriormente se demostró que mona era.

Saludos,

Arbitrariedad EBA y el pasota político BdeE

El pasado lunes dije (ver http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/comentario-20junio11.html):
"""Comentar que hay malestar en la banca española por la débil defensa que ha hecho y está haciendo el BdeE ante la arbitrariedad de la Autoridad Bancaria Europea (EBA), quien ha modificado a última hora los términos de las pruebas de estrés europeas, que se publicarán a mediados de julio. Al hecho de que no se incluyan las emisiones de convertibles en acciones como capital de partida, lo que perjudica especialmente a la banca española, se le suma ahora la no inclusión en este ratio de las provisiones genéricas o anticíclicas, únicas en el sistema financiero español.
Esta arbitrariedad perjudica muy especialmente a aquellas entidades que aumentaron sus provisiones cargando contra resultados, manteniendo las genéricas como reserva extraordinaria complementaria.
Con esta arbitraria modificación de última hora, es de suponer que tanto SAN (especialmente) como BBVA dejen de encabezar el listado de seguridad bancaria europea entre los grandes bancos (que tuvieron el pasado año)
"""



He intentado encontrar alguna referencia al tema que sacara a la luz pública esta arbitrariedad europea (y esta nula profesionalidad del BdeE)…

Por fín, hoy encuentro el tema: “Los test de estrés abren otro foco de presión sobre el sector bancario” (ver en http://www.expansion.com/2011/06/24/empresas/banca/1308946918.html),
donde:
1.-Se expone el problema:
“Europa no computará como capital la provisión anticrisis de la banca española.
Ordóñez tiene tres semanas para convencer de lo contrario al regulador europeo.”

2.-Se valoriza la importancia del problema:
Del total de €27.289M de provisiones genéricas del sistema financiero español al finalizar el pasado 1er trimestre del año,
SAN tiene €5.132M,
BBVA €2.974,
LaCaixa €1.835
Bankia €1.689…

3.-Se “justifica” la postura POLITICA del BdeE:
“Fuentes del sector señalan que Europa habría planteado a España una doble opción: prescindir de la dotación genérica o de la segunda ronda de ayudas del Frob”

“Se habría escogido la primera por tener consecuencias menos dañinas.
Suprimir el Frob perjudicaría a las entidades más débiles (*) y elevaría su riesgo de suspenso.
Eliminar la genérica supondrá que las entidades fuertes salgan peor en la foto: sólo los grupos más solventes tienen ya un fondo importante de provisiones”

Moralejas:
1.-Es una pena el nivel de nuestros media, especialmente en el campo económico.
2.-Es terrorífico ver que el propio BdeE toma una decisión POLITICA con justificación y argumentación teledirigidas por intereses políticos.

Saludos,
(*)Las entidades "más débiles" son aquellas banquetas políticas que fueron arruinadas por los políticos de turno ... y no interesa que la MIERDA y PUNIBLE actuación quede al descubierto

El chisme gnomo de Don Paco

El presidente de BBVA critica a Zapatero por impulsar reformas «en las que no cree»
Francisco González -compartiendo mesa y mantel con el presi de México (Felipe Calderón), donde su filial (BBVA Bancomer) lidera el mercado financiero, y con el ex-presi brasileño (Lula Da Silva), de cuyo mercado incomprensiblemente salió hace unos años- prevé un cambio de ciclo político en España e insta a tomar «medidas rápidas».
(http://www.abc.es/20110622/economia/abci-francisco-gonzalez-ciclo-201106220724.html)

--->
¿Tendrá algo que ver con lo que dije ayer (*) que aparentemente me contaron en roman suizo (o así entendí yo a través de mi llemosí valencià) que dicen los gnomos en sus bosques?

Saludos,
(*)"""Aunque el llemosí provenzal -del que derivan todas las “llenguas” levantinas (los diversos dialectos condales catalanes, que por imposición fueron barridos por el barceloní, convirtiéndose éste “democráticamente” en “el catalán”), el valencià i el mallorquí- y el roman suizo tienen una misma raíz …
… reconozco que a veces no entiendo bien lo que quieren decir estos gnomos cuando dicen lo que dicen …
…Había sido que me ha parecido entender que cuentan que existiría la posibilidad de que el BBVA y el Bankia pudieran llegar a tener un mismo destino universal bajo la batuta del ex-presi del FMI.
A cambio Don Paco “el generoso” podría llegar a tener un puesto político-económico
(incluso me ha parecido entender que dicen que el susodicho dejó entrever que no le disgustaría “eso” del BdeE... pero que la respuesta fue clara: naranjas-de-la-china, de eso nada monada).
Como pueden ver, los chismes están en todas partes… hasta en los bosques suizos."""

viernes, 24 de junio de 2011

Comentarios 24junio11

Una vez más los mercados de renta variable rebotan ante su correspondiente “nivel yuyu”.

Me ha causado sorpresa que hoy el amigo Cárpatos nos dice: “Europa sube con violencia. De nuevo la excusa es que ahora el gobierno griego va a sacar adelante su enésimo plan de ajuste. Eso sí, aún no lo ha aprobado el parlamento ni nadie se fia de nada. Pero las crónicas vierten rios de tinto dejando claro que ese es el motivo de la subida. ¿Seguro?Como en el día de la marmota la historia se repite, porque la verdadera razón vuelve a ser que se ha vuelto a rebotar contra la media de 200, y ha vuelto a resistir... Grecia, tiene lejos un acuerdo, y va a seguir dando mucha guerra, así que más vale que nos concentremos en el gráfico que está guiando al mercado de verdad... http://www.serenitymarkets.com/upload/comentarios/24620111020333_minisp_grande.gif

Qué casualidad, lo mismo que vengo diciendo yo respecto al “ nivel yuyu” AFDR (que, como les señalé hace unos días, es diferente su concepto para cada mercado, siendo para nosotros la línea divisoria con el territorio infernal), desde hace ya cinco semanas.


Curioso las ventajas del nuevo mundo de la información
esta mañana me dice el amigo gnomo de Sotogrrrande que un amigo suyo de allá le ha puesto sobre un hecho al que no había dado tanta importancia …
había sido que cuando me ha contado el hecho, tuve que reconocer que yo tampoco me había percatado.

El hecho es que “El Gobierno ha decidido retrasar del martes 28 al miércoles 29 la publicación de los datos de déficit, gastos e ingresos del Estado correspondientes al mes de mayo. Cabe la duda de que la decisión no haya sido casual habida cuenta de que el martes se celebra el principal debate del Debate sobre el estado de la Nación” …
lo que, inmediatamente se interpreta como que los datos son malos, recordando la burda mentira que utilizaron respecto al mes anterior.

Moralejas:
1.-Es que esta panda maldita no tiene remedio: sólo saben mentir y trampear.
Y eso no es lo peor.
Lo peor es que lo hacen de una manera tal como si creyeran que los demás somos todos tontos del haba.
2.-Hoy en día hasta los gnomos suizos saben los más mínimos detalles de lo que ocurre en nuestros bosques, incluso si los locales no nos enteramos.


Por cierto, otra interesante observación del amigo gnomo: ""Al respecto de nuestro activo soberano, la opinión de mis contactos es clara: el desprestigio económico de nuestros des-gobernantes es absoluto, pero hay confianza en el subyacente empresarial “spanish”.""
Se aguanta el tinglado porque se está descontando una mayoría absoluta de la alternativa centro-conservadora.
En el caso contrario, en el que "la joven promesa económica" Rubalcaba fuera capaz de conseguir hacer gobierno con el apoyo de los grupos nacionalistas varios…
entonces mejor emigrar junto con nuestras empresas “spanish”.

Saludos,
PD-Feliz día de San Juan para todos.

jueves, 23 de junio de 2011

Los “indignados” y el Pacto del Euro

Da MUCHA pena ver cómo un movimiento que, debido al hartazgo de la ciudadanía contra las barbaridades económicas que se han cometido contra España y su clase media durante los últimos años por una panda sin igual, al principio despertó gran entusiasmo
El mismo está autodestruyéndose al dejarse dominar por la anarquía y sectarismo que predominan en sus enunciados declarativos.


Es triste, muy triste, desolador, ver cuál era la base programática de las marchas del pasado domingo (que, independientemente que eran menos numerosas de lo que se esperaban, no tenían ni idea sobre el tema específico contra el que, en teoría marchaban.
No quiero meterme en detalles.
Son tantas las bobadas, las faltas de todo, las definiciones que nada definen, las propuestas que nada proponen, las exposiciones sin base ni fundamento

Una pena.


Lo que me da más pena es ver que a nadie se le ha ocurrido exponer el “Programa” (* y *bis) y comentarlo.
Lamentablemente así se hacen las cosas en este país llamado España y sus 17 Españitas.
Unos escriben sin saber lo que dicen,
y otros (**) los critican sin saber lo que han escrito
.

Saludos,
(*)http://www.democraciarealya.es/tmp/19j/DRYcontraelPactodelEuro.pdf
(*bis) Resúmen: http://www.democraciarealya.es/tmp/19j/DRY_Resumen_Rechazo_Pacto_Euro.pdf
(**)Salvo muy honrosas excepciones como el artículo “La alternativa del 15-M al Pacto del Euro... 'digna' de un trabajo escolar” (que pueden leer en http://www.libremercado.com/2011-06-23/la-alternativa-del-15-m-al-pacto-del-euro-digna-de-un-trabajo-escolar-1276427484/)

Comentarios 23junio11

Antes que nada, disculpen las ausencias, pero estoy con días pesados (y no por el calor, que me gusta para pasear en arboleda … ¡qué suerte tienen los pucelanos con este maravilloso Campo Grande en pleno paseo Zorrilla!),


Les recuerdo lo que dije el lunes: “es mi intención aumentar mi exposición neta (rebajando las coberturas) esta semana ESPECIALMENTE mientras las cotizaciones esté debajo del "nivel yuyu" (cada día iré exponiendo dicho nivel).
Es mi opinión que las correcciones que veamos esta semana (estacionalmente muy negativa) se verán mejoradas a continuación.
Lógicamente, esta operativa tendrá siempre un stop: el 2% del nivel que cada día corresponda.”

Hasta hoy no he podido poner en marcha el Plan que tenía marcado, pues las cotizaciones estaban por encima del “nivel yuyu”, y no se estaba cumpliendo mi previsión de semana estacionalmente bajista.

Hoy es el primer día que se dan las circunstancias previstas.
En efecto, el “nivel yuyu” contado se encontraba en +/-10.110 a las 11:00 horas.
Consecuentemente, he eliminado la mitad de la cobertura de las inversiones, que se reduce al 25% de las mismas.
Con ello, doblo mi exposición neta bursátil al 12,5%.
Y mantengo mi estrategia para el resto del día y mañana.

Los stops son muy claros:
*El “nivel yuyu” contado (que ahora calculo en 10.110) para seguir rebajando la cobertura.
*El “nivel yuyu” contado -2% (que ahora calculo en 9.910) para eliminar la operativa.

Por cierto, se me olvidaba comentar que al cierre del lunes hubo novedades importantes en cuanto a las posiciones netas de las instituciones.
El saldo vendedor casi ha sido reducido a cero, con las compras subiendo fuertemente hasta casi llegar a los máximos de este mes.
Hay que tener siempre en cuenta que una posición neutral no es compradora, por lo que simplemente no se puede pensar en subidas de momento.
Pero al venir de una posición neta bajista fuerte de hace unos días, da que pensar que las instituciones no están seguras de que bajaremos más.

Hasta la vuelta (a la hora de comer),





Los nervios respecto al problema griego están perjudicando fuertemente a los países periféricos.
Como indicio, la prima de yield del bono para con el bund se ha elevado a 274pb a las 14:23.
y...
mientras tanto...
la panda haciendo trampas en su solitario...
como si los demás fuéramos idiotas.
Cada día que pasa menos esperanza tengo en que estos personajes que nos des-gobiernan muestren algún día el más mínimo sentimiento de Estado, obedeciendo la voluntad expresada por los españoles.

Interesante observar el volúmen ridículo que se está negociando en SAN.
Nada que ver (el 0,32% del capital a las 14:36) como para justificar el castigo que está recibiendo su cotización (3,75%)... que cada cual lo interprete como quiera.
Incluso creemos pequeño el volumen de BBVA (0,85%), para justificar su caída del 4,52%, aunque éste tiene como "justificación" la conversión anticipada de €2.000M de bonos convertibles,

Saludos,





Por 0,5 puntos no me ha saltado el stop 9910 (llegó al 9910,5)…
Veremos,

Hoy ha salido el índice de actividad useña que mayor fiabilidad me aporta: el Chicago Fed National Activity Index (CFNAI).
Hay dos aspectos negativos:
1.-El índice (tanto el modelo mensual como el trimestral móvil) muestran que el crecimiento sigue por debajo de su media histórica.
2.-Desgraciadamente el índice ha mejorado marginalmente en su componente mensual, pero ha empeorado en el modelo trimestral móvil (que es el verdaderamente importante), que ha bajado al peor nivel desde el pasado mes de noviembre.
Nada halagüeño,

lunes, 20 de junio de 2011

Comentario 20junio11

Para empezar, quisiera repetir el párrafo final de la Actaulización semanal AFDR:
"A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA AÚN MAYOR DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE.
Aunque sí es cierto que no espero alegrías la próxima semana, que estacionalmente suele ser una mala semana.
Si el “nivel yuyu” resiste, lo consideraré como muy positivo".

Consecuentemente, desde ya les digo que es mi intención aumentar mi exposición neta (rebajando las coberturas) esta semana ESPECIALMENTE mientras las cotizaciones esté debajo del "nivel yuyu" (cada día iré exponiendo dicho nivel).
Es mi opinión que las correcciones que veamos esta semana (estacionalmente muy negativa) se verán mejoradas a continuación.
Lógicamente, esta operativa tendrá siempre un stop: el 2% del nivel que cada día corresponda.

En lo que respecta al yield del bono español, podemos decir que a las 11:34 está subiendo 5pb desde el cierre del viernes.
Su prima para con el bund alemán está subiendo 7pb.

Comentar que hay malestar en la banca española por la débil defensa que ha hecho y está haciendo el BdeE ante la arbitrariedad de la Autoridad Bancaria Europea (EBA), quien ha modificado a última hora los términos de las pruebas de estrés europeas, que se publicarán a mediados de julio. Al hecho de que no se incluyan las emisiones de convertibles en acciones como capital de partida, lo que perjudica especialmente a la banca española, se le suma ahora la no inclusión en este ratio de las provisiones genéricas o anticíclicas, únicas en el sistema financiero español.
Esta arbitrariedad perjudica muy especialmente a aquellas entidades que aumentaron sus provisiones cargando contra resultados, manteniendo las genéricas como reserva extraordinaria complementaria.
Con esta arbitraria modificación de última hora, es de suponer que tanto SAN (especialmente) como BBVA dejen de encabezar el listado de seguridad bancaria europea entre los grandes bancos (que tuvieron el pasado año).

Por cierto, ¿sabían Vds. que cada peli que se hace en España recibe un 1/3 de su coste, además del 15% de su recaudación en taquilla?
Oño ... ¿cuántas pymes que no sean cejistas hay en España que no sólo NO reciben nada de nada ... pero SI reciben todo tipo de retrasos en el cobro de sus facturas bien adelgazadas por la crisis ... y, encima, no se les permite siquiera entregarlas como pago a cuenta por sus impuestos?.
Panda de sinvergüenzas.

Saludos,

domingo, 19 de junio de 2011

Sobre Botín

Con el debido respeto a los propietarios y lectores de este blog.

Debido a que no se que pueda estar ocurriendo con un comentario que he puesto en contestación a BF sobre el asunto Botín, que por dos veces he conseguido publicar y que por dos veces ha desaparecido, empleo el recurso de publicar una entrada como anónimo para que pueda ser leída mi opinión.

Disculpen las molestias.


(Sobre las once y media puse un comentario sobre este asunto de Botín. Llegué a publicarlo, pero ha desaparecido, por ello vuelvo a pegar lo que escribí).

Yo me pregunto cuánto le costaría a Botín esa evasión de capitales y esa defraudación fiscal si fuese un ciudadano de EEUU. Cualquier juez de cualquier juzgado de barrio o distrito lo hubiese llevado sin contemplaciones al talego y una vez allí contemplaría el mundo de otro modo.

Botín, aquí ha liquidado su deuda por lo que le han pillado. Seguramente habrá mucho más en otros sitios que siguen opacos. Mientras no se le pille no va a declarar nada de nada, pero de lo que se le ha descubierto y aún habiendo liquidado con nuestro fisco, se puede intuir que ha habido delito fiscal. Se trata de ver si ha habido o no delitos que merezcan ser castigados con penas de cárcel. Por mucha o poca vendetta que pueda haber los delitos hay que perseguirlos. Los otros 6000 pillados que no han practicado ninguna liquidación, cambiarán de cara si se inician procesos penales, y creo recordar, ahora no estoy totalmente convencido, que de pruebas robadas, en la vía penal, pueden iniciar todo un proceso.

Botín no es ningún santo ni tiene vocación de serlo, más bien todo lo contrario. Contra las sanguijuelas de la sociedad hay que actuar y él tiene pinta de poder ser la mayor de las que pululan en nuestro país.

Siempre nos han dicho que el poder corrompe, pero no es tan así. Lo que corrompe de verdad es tener acceso al dinero y patrimonio de los demás, porque a partir de ese momento, parte pasa a ser ilícitamente propiedad de uno.

No justifiquemos lo injustificable. Perseguir un delito de 2000 € al estado le cuesta bastante más que esos 2000 € y sin embargo se persigue. Entre otros motivos para que impere la ley en el resto de ciudadanos. Es lamentable que se pierdan millardos, pero eso no justifica a Botín, ni lo hace bueno.

Por otra parte, habría que comenzar a estudiar por qué circuitos, en el extranjero, han llegado a la conclusión de que perseguir a Botín nos cuesta muchos millardos. Si algo tiene Botín es acceso a todo medio de comunicación para favorecerse como sea. Él a través de familiares controla páginas salmón y otros medios. ¿No será esto algo parecido al "se rompe España" de Aznar?

AFDR 19junio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría neutral a corto plazo (4 de 7).
Es un hecho que los ATs nos indican que estamos en un momento clave. “Tras seis semanas consecutivas de caídas, las bolsas USA, y las demás, parecen intentar estabilizarse y girar al alza”.
Pero pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas. Para la mayoría, por el momento, la eventual recuperación viene enmarcarla en un proceso técnico de rebote dentro de una tendencia bajista.
Donde hay más diversidad es la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad. Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.


*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs han pasado a neutral/alcista su previsión bursátil a corto/medio plazo.
No niegan el evidente grave peligro potencial que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “doublé dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.

Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podría compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menor permisiva antes señalado.

En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable.




B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Respecto a los insiders, como muy bien nos indica el amigo y paisano Cárpatos todos los viernes (ver http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=4&id=115104), el ratio semanal está en 4 desde el 4,3 de la semana anterior. Esto nos muestra a los insiders vendedores aún con claridad pero en descenso.
El dato de media de 8 semanas que es el que siempre usamos se encuentra en 4,3.

Quisiera aclarar que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores.
Los insiders pueden estar vendiendo por 1.001 razones.
En el caso de los insiders sólo me interesa cuando compran.



*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las instituciones pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Pues bien, a cierre del jueves el saldo de las instituciones sigue siendo muy claramente vendedor, con pocas diferencias respecto a días anteriores.
Las compras siguen a un bajo nivel, y las ventas siguen fuertes.
No se ven signos de cambio por el momento.

Como curiosidad, El otro día, el amigo Cárpatos aportaba en su web un análisis realizado para seguir la evolución del flujo de los Fondos de Inversión “useños” en las 23 semanas de este año. Los flujos de *Fondos de acciones tenían un saldo acumulado del año positivo superior a los $21.500M (especialmente los de acciones no “useñas”), a pesar del reembolso neto negativo de $15.000M de las últimas semanas. Los flujos de *Fondos de Bonos tenían un saldo acumulado del año positivo superior a los $61.000M. Pero recordemos que esta cifra queda lejos de los $150.000M que habían entrado el año pasado por estas fechas. Los flujos de *Fondos Monetarios tenían la última semana un alto nivel de entradas netas de casi $16.000M, aunque en el acumulado del año todavía se computan salidas netas por más de $70.000M.

Lo dicho es importante porque, como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca el bajón del que tanto se lee en los media si las instituciones no están por la labor participando agresiva y decididamente. Será importante ver cómo actúan la próxima semana.



*3*Respecto a las gacelas, la encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), la correspondiente a la semana anterior a esta última nos indica que el número de alcistas había bajado desde 30,2% a 24,4%, el menor nivel desde el mes de agosto de 2.010.
Al haber aumentado el número de bajistas (desde 33,4% a 47,7%), el diferencial al acabar la semana anterior estaba en 23,3%, el máximo desde entonces también.
La media de ocho semanas de alcistas (que es el verdadero indicador) queda en 30% y ojo que muy cerca de dar señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Estamos casi pegados de nuevo.

Al ver esos números de la semana previa, ¿Les extraña lo ocurrido con las cotizaciones la última semana?



*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTA (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs han pasado a neutrales, al dar una lectura de un 50%, desde el 59% de la semana pasada.
OJO, esto es muy importante, porque ello nos indicaría un giro importante de las verdaderas manos fuertes.
Peligro.

Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas.
Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
La media de cuatro semanas se mantiene positiva en 55,5% (pero bajando desde 60,5%), y nos obliga a estar muy atentos a su evolución.
Para mí este indicador lo considero clave, especialmente en los momentos de duda bajista.
Considero temerario apostar contra ellos.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que:
.)el volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha MÁS QUE DOBLADO la pasada semana (aunque simplemente recuperando su media diaria anual.
.)Es curioso que seguimos observando que el negocio aumenta al subir las cotizaciones, mientras que disminuye al bajar las mismas.
.)Especialmente importante ha sido la negociación del viernes, en el que se doblaron las medias diarias anuales.
Curiosamente, el día de mayor volumen fue justamente el que más subieron las cotizaciones, lo que difícilmente puede ser considerado un indicio de distribución.



*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes siguen desconfiando de las actuales bajadas, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas siguen muy bajos, y bajando en “los tres mosqueteros”.
Así, al cierre del jueves (no se han publicado los datos del viernes):
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido en 57,2M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta sólo 665,9M, equivalente al 7,89% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su media histórica del 11,5%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido en 15,8M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta los 444,8M de acciones, equivalente al 9,75% del capital (MUY por debajo de su media histórica del 11%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha aumentado en 4,4M en las últimas cinco sesiones, alcanzando los 468,2M de acciones, equivalente al 10,29% del capital (debajo de su media histórica del 10,5%),




C///Resumiendo:
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,
*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.
Y todavía es prematuro para afirmar algo así
:
1.1.-Aunque los inversores institucionales son vendedores, sus ventas netas todavía no alcanzan niveles que nos confirmen su visión claramente bajista,
1.2.-A pesar de que la semana anterior los CTAs habían pasado a neutrales, la realidad es que su media mensual todavía es alcista,
1.3.-Ni los saldos vivos de acciones en préstamo están en niveles que nos indiquen peligro bajista (al contrario, se encuentran en niveles históricamente bajos, lo que indicaría lo contrario).
1.4.-Y, por si fuera poco, la herramienta fundamental a sensu contrario más generalizada en los medios bursátiles, la encuesta de la AAII, nos indica que las gacelas han dejado de ser alcistas, para pasar a tener un creciente saldo bajista (¿será que por primera vez en la Historia las gacelas van a ganar la batalla a los leones?).

Además de que
*2*Como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.


----->
A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA AÚN MAYOR DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE.
Aunque sí es cierto que no espero alegrías la próxima semana, que estacionalmente suele ser una mala semana.
Si el “nivel yuyu” resiste, lo consideraré como muy positivo
.

Que tengan un feliz domingo,

Curiosidades de LA vendetta fiscal

Tras la lectura del artículo de Eduardo Segovia “El 'caso Botín' provoca inseguridad entre las grandes fortunas pendientes de regularizar”, que pueden leer en http://www.elconfidencial.com/en-exclusiva/2011/botin-inseguridad-ricos-fraude-20110618-80264.html,
...
me he puesto en contacto con un antiguo conocido radicado fuera de España, especialista en la materia (y a quien le importa un pito el SITEL), con el que he tenido una larga e interesante charla.



Reconozco que estoy poco actualizado en la materia (como pueden imaginar, en su época sí estaba al día en la actividad “off-shore” como era conocida mundialmente entonces), y, por ello me he quedado sorprendido y boquiabierto con la malicia, idiotez, y falta de sentido con el que se ha hecho esta vendetta contra los Botín.


Había sido que, les resumo:

1.-Es cierto que si la familia más poderosa de España hubiera sabido que iba a acabar haciéndose público el escándalo, podía haber ganado el pleito con toda facilidad.
Le habría bastado con negar que tuviera ese patrimonio y, dado que la prueba son unos DATOS ROBADOS (no datos oficialmente solicitados y obtenidos de una entidad legal) por un ex empleado del HSBC (que por hacer lo que ha hecho ilegalmente, está en la cárcel), es casi seguro que ningún tribunal la habría aceptado, ni en España ni en ningún país de Derecho.

2.-Por ello son pocos los afectados (en este caso español el listado supera los 6.000 titulares) que han admitido la invitación de Hacienda para regularizar su situación mediante declaraciones complementarias.

3.-La familia Botín SI lo hizo.
Supongo que no porque sean gilis, sino porque consideraron que mejor hacerlo para evitar la publicidad y el escándalo.
Por ello aceptó la invitación de Hacienda a regularizar su situación mediante declaraciones complementarias, y todos sus miembros afectados -los hermanos Emilio y Jaime y sus 10 hijos- lo hicieron.

4.-Como resultado de ello, la familia Botín ha pagado €200M (es curioso saber que todo lo recaudado hasta ahora por la Hacienda española con ese listado robado de 6.000 titulares asciende a unos €288M, incluyendo lo pagado por los Botín).

5.- NADIE en el mundo del asesoramiento fiscal se cree los Botín, con la legión de asesores fiscales y legales que les rodean no hayan practicado una regularización correcta, como pone en cuestión el auto de la Audiencia Nacional.
Sería ridículo pensar que nadie acepte la culpabilidad, presente las declaraciones complementarias, pague €200M … para quedarse a medias o tratar de ahorrarse una parte.
Eso no se lo cree ni el último de los becarios de nuestro bufete”.

6.-Y sin haber pruebas específicas y concretas, sino simplemente por falta de tiempo para analizar la POSIBILIDAD de unas presuntas malas declaraciones complementarias… se ponga en marcha un ventilador lleno de mierda…

7.-Consecuentemente, con la actuación de las autoridades españolas, se ha creado una inseguridad jurídica absoluta para los españoles y extranjeros con cuentas opacas al Fisco español en otros países.
Si tenían intención de regularizar su situación, ahora preferirán mantener el dinero fuera de España porque no se fían de nuestras autoridades.

8.-“Imaginate la barbaridad del acto cometido, y las graves consecuencias para las arcas públicas españolas”.
Y ello justo en paralelo que otros países, directa y/o indirectamente están aplicando amnistías fiscales para hacer que vuelvan muchos millardos de capitales a sus países (se calcula que las últimas amnistías europeas han conseguido reaptriaciones superiores a los €200.000M en los últimos años).



Por mi parte sólo he podido intentar explicarle.
*Que lo que tenemos en España no es un Gobierno, sino una panda Iluminada de personajes a los que les importa un pito España y sus problemas.

*Y si esa panda decide que es el momento de poner en marcha una vendetta que pueda traerles ventajas políticas por atacar al GRAN de los grandes CAPITALISTA (y, además, miembro de la casta de los pérfidos BANQUEROS), pues se hace, como sea, y con la excusa que sea, faltaría más.

*Que yo nunca he comprendido -y así lo he escrito muchas veces- cómo Don Emilio (no así el resto de la family, ni el Consejo de la entidad) llegó a fiarse del gran Iluminado ZP.
Siempre he creíso que esa actitud ponía en riesgo la imagen de la entidad SAN (lema sagrado en el mundo de la banca, sea donde sea, y sea con quien sea, y que él mismo siempre había respetado).
Inaudito.
Pero así ha sido.
Espero que haya aprendido cómo actúa la panda canalla.

Saludos,

sábado, 18 de junio de 2011

Peligro de “double dip” financiero

Hasta ahora era un hecho conocido por todos las enormes masas de de recursos “carry trade” que habían salido de USA debido al QE2 vía los bancos “useños” filiales de entidades extranjeras.

Recientemente hemos sabido que el QE2 ha financiado muy mayoritariamente a la banca europea (recomiendo la lectura del artículo “Bernanke, el banquero central de la UE 'en la sombra'” del analista Toni Mascaró , que pueden ver en http://www.libremercado.com/2011-06-18/bernanke-el-banquero-central-de-la-ue-en-la-sombra-1276426957/), explicándose mejor de dónde ha procedido el carry trade que ha permitido la explosión de los mercados públicos de productos de mayor riesgo (commodities), como la de los mercados no públicos (OTC) donde se hace un uso excesivo de activos financieros y derivados de 2º, 3er, 4º … orden, con mínima y lejana relación con los fundamentos de origen de creación de los mismos (limitar riesgos del subyacente que sea, ya sean intereses, riesgo del titular, valutas, etc), y más ligados a la especulación pura y dura.

A pesar de la terrible Gran Crisis Financiera sufrida, la realidad es que, hoy por hoy, las cosas no han cambiado sustancialmente, y uno de los asuntos más peliagudos y causante tanto de la crisis como del descontrol en su gestión es el mercado de derivados, especialmente los cotizados fuera de mercados oficiales u OTC.
Bien, a día de hoy, la exposición bancaria a los derivados es igual de opaca y voluminosa que antes de la crisis y en términos globales los derivados exceden el valor del PIB mundial en 10 veces.

¿Se imaginan las consecuencias que pueden tener para dichos productos y/o mercados la desaparición de la fuente monetaria de la FED … y su consecuente carry trade?
Vuelvo a aportar una interesante reflexión de un buen amigo y analista financiero:“It has been my thesis that last year's aggressive market interventions - QE2, the European fiscal and monetary "bailouts," and massive global central bank monetization - incited a highly speculative Bubble environment vulnerable to negative liquidity surprises. And now we're down to the final few weeks of QE2. The European bailout strategy is unwinding, with little possibility of near-term stabilization. Risk and uncertainty abound; de-risking and de-leveraging are making a return”.

Doy una gran importancia a la tajante oposición del presi de SAN (el tercer banco del mundo –sólo superado por dos entidades chinas- por beneficios -€35.000M- durante los cuatro años que está durando la Gran Crisis Financiera Global, a pesar de la doble grave crisis española) respecto a la participación de la entidad en los mercados de derivados (fuera de la función primaria inicial, ligada al subyacente, de limitar riesgos de intereses, valutas o sujetos de riesgo).
Mucho debe temer Don Emilio a los peligros que acechan para que su obsesión se haya convertido en la cobertura de los riesgos, y el ratio recursos recurrentes de terceros (depósitos minoristas) vs riesgos concedidos … es decir, no basta con simplemente disminuir el apalancamiento, es necesario también cuidar la base y la calidad de la palanca.

Si no afrontan más seriamente el problema, de NADA servirá que Basilea III ponga una exigencia suplementaria de “core” capital a las mayores entidades financieras globales de 0,5% al 3% por encima del 7% general.

Esperemos que el “de-risking” y el “de-leveraging” se hagan prudente y seriamente.

Saludos,

AFDR 18junio11 del Ibex35 – Parte general:datos

1.-El yield de los activos soberanos “centrales” (Alemania y USA) han tenido una evolución estable; pero no ha ocurrido así con el de los activos periféricos, que han subido:
.) En efecto, el yield nominal del bono español, se ha elevado 11pb durante la semana (el 2%), aunque disminuyó el viernes tras haber alcanzado su máximo histórico de la época euro, aumentando hasta 262pb su prima de riesgo o diferencial nominal respecto al bund alemán (tras haber alcanzado un máximo histórico de casi 280pb).
En términos reales el yield ha subido hasta el 2,01% (a pesar de que el IPC español descendió al 3,5%), es decir, 27% inferior a su media histórica (2,75%),
.) el yield nominal del bund alemán ha cerrado en el mismo nivel que la semana anterior, al igual que su yield real (0,733%) (con un IPC alemán estabilizado en el 2,3%), es decir, el 63% inferior a su media histórica, e inferior también al yield de los bonos deflactados alemanes (una aberración sin sentido),
.) y el yield nominal del bond “useño” (2,94%) ha bajado 3pb, reduciéndose hasta un histórico rendimiento NEGATIVO del -0,637% en términos reales (al ser 3,6% el último IPC “useño” conocido).
Algo histórico y absurdo que muestra claramente cómo se ha inflado la burbuja de precios de los activos soberanos “useños”, solo explicable por las compras masivas de la Fed y sus QE IyII (… da escalofríos pensar que haberlos haylos que defienden un próximo QE3).

Como pueden observar, en todos los casos el yield real de los activos soberanos es MUY inferior a su media histórica (incluso históricamente negativo en el caso de los “useños”), lo que se contempla, como señal de una súper burbuja a punto de explotar, y que nos indica que, o realmente desciende la inflación, o más pronto que tarde habrá un alza de los intereses nominales, sin que ello debiera entenderse como problema alguno para los activos de renta variable.
Independientemente de que al final sea una combinación de ambos factores (bajada de la inflación más subida del coste del factor capital), es evidente que habrá dicha subida de yields en los activos soberanos. Y ella será vía el incremento oficial del precio del factor capital –como ha empezado a hacer el BCE-, o vía el incremento real de dicho precio al tensionarse los mercados si la Fed cierra las medidas de inyección monetaria llamadas “QE”.

Lo que se publique utilizando la subida del yield de los activos soberanos como excusa para justificar un potencial bajonazo de los mercados de renta variable no tiene sentido alguno.
Aunque es cierto que, a corto plazo, dicha subida puede ocasionar tensiones bajistas transitorias de importancia en los mercados de renta variable, no es menos cierto que también puede ser una causa para un transvase masivo de fondos desde los activos soberanos (la subida del yield significa bajada de los precios) hacia activos de renta variable sólidos, solventes y diversificados internacionalmente, que en la actualidad están infravalorados intrínsecamente.



2.-Debido a la expuesta evolución, el yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 ha vuelto a subir (el 1,86%) esta semana hasta el 5,3168%.
En términos reales, dicho yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (1,755%) sigue siendo 36% inferior a su media histórica.



3.-Al cierre del viernes, con un consenso que mantiene inalterable en el 2% el crecimiento del core BPA11 de los integrantes del Ibex35, los hechos nos dicen que estamos en un nivel de cotización que significa un PER11 de 9,406 veces dicho BPA11 (recordemos que la media histórica asciende a 14,1 veces, es decir, 49,9% más).


Ello significa que:
.)el earnings yield del Ibex 35 alcanza el 10,6315% nominal (!!!),
.)equivalente a un earnings yield real del 6,89% (!!!),
.)es decir, con un diferencial (prima de riesgo) de yield real para con el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 de 488pb (!!!), es decir, un 105% superior a la diferencia media histórica de ambos yields reales (que es 238pb).


Pueden Vds. claramente observar la aberrante disparidad existente en los mercados, a la que hemos aludido repetidamente:
*por AFD, el mercado de activos de renta variable está excesivamente infravalorado, y sus fundamentales intrínsecos le dan un recorrido potencial alcista del 49,9% si se tienen en cuenta sus propias medias históricas)
*pero el mercado de activos de renta variable está está aún mucho más infravalorado por AFDR, ya que si se miden los fundamentales en términos relativos con el mercado de activos soberanos, el recorrido potencial alcista aumenta hasta el 105%).


Ello nos respalda al afirmar que una caída de los activos soberanos NO tiene por qué necesariamente perjudicar a los activos de renta variable infravalorados intrínsecamente (que llegan a tener un earnings yield real que multiplica por cinco el yield real de los activos soberanos).

Al contrario, puede incluso beneficiarle si se produce el potencial trasvase de recursos entre los dos mercados (como prevén los AFFs) al tener en cuenta que hay un margen importante entre la infravaloración relativa derivada del diferencial entre el earnings yield y el yield de los activos soberanos, muy superior a la infravaloración intrínseca de los activos considerados en sí mismos.



Consecuentemente, al combinar ambos factores, el crecimiento semanal (1,85%) de las cotizaciones de los activos de renta variable (es decir, el descenso del earnings yield), ha sido prácticamente el mismo (1,86%) que la contraria subida del yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, por lo que ello ha afectado doblemente a la posición actual del Ibex en su consideración AFDR.
Como consecuencia de ello, las cotizaciones han subido a la vez que las bandas AFDR han tenido una evolución DEcreciente esta semana, obteniéndose estos nuevos niveles claves AFDR:
.)el 9.961,6 es el nuevo "nivel yuyu", para evitar caer en la banda pesimista de las fases recesivo/depresiva.
Es decir, al cierre del viernes, estamos con un margen del 1,7% de ese fatídico nivel,
.)el 10.703,7 (a 5,6% del cierre del viernes) para abandonar la banda conservadora de las fases recesivo/depresiva en la que estamos inmersos desde junio 2009, cosa que hace ya meses consiguieron los otros mercados importantes europeos/”useños de renta variable.
Es mi opinión que existen serias posibilidades de que alcancemos más pronto que tarde este nuevo nivel objetivo a corto plazo para el Ibex35.
Prefiero no apuntar más arriba y señalar el objetivo del Ibex35 a medio/largo plazo, (el pase a la banda conservadora de las fases neutras tradicionales históricas, en la que todavía se encuentran algunos índices europeos y ”useños” de aquellos países más adelantados en la recuperación económica). Mejor lo dejamos para otra ocasión.



Análisis de los datos en su conjunto:

*Como ya dijimos las últimas semanas, la pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos dice que tras la consolidación bajista de más del 6% vivida previamente, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.
Como es lógico, este giro no se produce tan fácilmente (no olvidemos que en algunos índices centrales estamos en niveles “tradicionales históricos), y menos aún con todos los condicionamientos negativos macro que tenemos. Por ello es comprensible que llevemos ahora ya un mes alrededor del “nivel yuyu”.
Tuvimos dos semanas de consolidación de las cotizaciones pese a la subida de la banda de los activos soberanos, durante las cuales permanentemente hemos estado pegados al “nivel yuyu”.
Y a continuación hemos tenido otras dos semanas de signo bajista en las cotizaciones (aunque con un saldo negativo del 1,23%) semejante pero inferior al signo bajista del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (que tuvo un saldo negativo del 4,24%).
Es cierto que el soporte “yuyu” ha hecho honor a su nombre, y ha resistido el tsunami de noticias y hechos negativos que estamos teniendo en España, en la desUME, y en el mundo.
Y también es cierto que hemos terminado la semana claramente dentro de la banda conservadora que habíamos perdió la semana anterior.
Estacionalmente la siguiente semana a los vencimientos trimestrales de derivados tienen una tendencia contraria a la de la semana de vencimiento, en la que las manos fuertes han forzado el ritmo para obtener su objetivo.
Consecuentemente, esta semana próxima tiene una pauta tradicionalmente negativa (al haber sido positiva la del vencimiento).
Sin duda, si el “nivel yuyu” es capaz de resistir la presión, estaremos delante de una brillante perspectiva ascendente. En caso contrario, salvo que sea MUY negativa, simplemente retrasará una semana más el momento de decisión.


CONCLUSIÓN:
¿Entonces?
Pues yo nada puedo decir.
NO soy una bola mágica adivinadora del futuro.
Yo sólo puedo exponer los datos y sacar las conclusiones que me dicta el análisis
.


Lo único que puedo añadir es simple: pocas veces me ha ocurrido algo semejante en mi vida bursátil.
Lo que estamos viviendo es un acontecimiento excepcional que pocas veces ocurre históricamente.
Las dos veces que a mí me ha ocurrido fueron a principios de los años 2.000 y 2.009.
Como pueden observar, las consecuencias fueron aterradoramente opuestas: un bajón importante la primera, y un subidón histórico la segunda.
Pero lo curioso es que en ambos casos lo que realmente aconteció fue justo lo contrario de lo que todo el mundo esperaba: bajón cuando todos veían un futuro feliz sin límites, y subidón cuando todos creían estar en el fin del mundo.

Personalmente tuve suerte.
Como siempre he confesado, en ambas ocasiones estuve en el bando correcto.
Y en ambas ocasiones tuve meses previos duros y costosos (el año 2008 fue EL año más duro de mi vida bursátil).


Por mi parte es todo lo que puedo decir en estos momentos: yo voy a seguir mi AFDR.
Consecuentemente, sin duda, aumentaré o disminuiré mi exposición bursátil neta conforme me lo señale el AFDR.
Aunque estaré muy expectante esta semana (que, como he dicho, presumo negativa), creo que iré aumentando la exposición bursátil neta, siempre que no tenga que ejecutar mi stop de obediencia debida: el “nivel yuyu”.
Lo único que NO voy a hacer es tener exposición bursátil negativa (como hice desde finales del 1999 a mediados del 2003), especialmente porque el AFD es muy claro, y no me autoriza a hacerlo: los activos prime de renta variable internacionalmente diversificados están MUY infravalorados (ADEMÁS de la infravaloración relativa que nos da el AFDR), y, por otro lado, además, aunque así no fuera, porque no veo que ésa sea la opinión mayoritaria de los CTAs (reconozco tener mucho respeto a dicha opinión mayoritaria).

Que cada cual haga lo que crea más conveniente.
Buen fin de semana,