domingo, 19 de junio de 2011

AFDR 19junio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría neutral a corto plazo (4 de 7).
Es un hecho que los ATs nos indican que estamos en un momento clave. “Tras seis semanas consecutivas de caídas, las bolsas USA, y las demás, parecen intentar estabilizarse y girar al alza”.
Pero pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas. Para la mayoría, por el momento, la eventual recuperación viene enmarcarla en un proceso técnico de rebote dentro de una tendencia bajista.
Donde hay más diversidad es la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad. Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.


*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs han pasado a neutral/alcista su previsión bursátil a corto/medio plazo.
No niegan el evidente grave peligro potencial que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “doublé dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.

Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podría compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menor permisiva antes señalado.

En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable.




B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Respecto a los insiders, como muy bien nos indica el amigo y paisano Cárpatos todos los viernes (ver http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=4&id=115104), el ratio semanal está en 4 desde el 4,3 de la semana anterior. Esto nos muestra a los insiders vendedores aún con claridad pero en descenso.
El dato de media de 8 semanas que es el que siempre usamos se encuentra en 4,3.

Quisiera aclarar que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores.
Los insiders pueden estar vendiendo por 1.001 razones.
En el caso de los insiders sólo me interesa cuando compran.



*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las instituciones pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Pues bien, a cierre del jueves el saldo de las instituciones sigue siendo muy claramente vendedor, con pocas diferencias respecto a días anteriores.
Las compras siguen a un bajo nivel, y las ventas siguen fuertes.
No se ven signos de cambio por el momento.

Como curiosidad, El otro día, el amigo Cárpatos aportaba en su web un análisis realizado para seguir la evolución del flujo de los Fondos de Inversión “useños” en las 23 semanas de este año. Los flujos de *Fondos de acciones tenían un saldo acumulado del año positivo superior a los $21.500M (especialmente los de acciones no “useñas”), a pesar del reembolso neto negativo de $15.000M de las últimas semanas. Los flujos de *Fondos de Bonos tenían un saldo acumulado del año positivo superior a los $61.000M. Pero recordemos que esta cifra queda lejos de los $150.000M que habían entrado el año pasado por estas fechas. Los flujos de *Fondos Monetarios tenían la última semana un alto nivel de entradas netas de casi $16.000M, aunque en el acumulado del año todavía se computan salidas netas por más de $70.000M.

Lo dicho es importante porque, como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca el bajón del que tanto se lee en los media si las instituciones no están por la labor participando agresiva y decididamente. Será importante ver cómo actúan la próxima semana.



*3*Respecto a las gacelas, la encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), la correspondiente a la semana anterior a esta última nos indica que el número de alcistas había bajado desde 30,2% a 24,4%, el menor nivel desde el mes de agosto de 2.010.
Al haber aumentado el número de bajistas (desde 33,4% a 47,7%), el diferencial al acabar la semana anterior estaba en 23,3%, el máximo desde entonces también.
La media de ocho semanas de alcistas (que es el verdadero indicador) queda en 30% y ojo que muy cerca de dar señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Estamos casi pegados de nuevo.

Al ver esos números de la semana previa, ¿Les extraña lo ocurrido con las cotizaciones la última semana?



*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTA (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs han pasado a neutrales, al dar una lectura de un 50%, desde el 59% de la semana pasada.
OJO, esto es muy importante, porque ello nos indicaría un giro importante de las verdaderas manos fuertes.
Peligro.

Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas.
Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
La media de cuatro semanas se mantiene positiva en 55,5% (pero bajando desde 60,5%), y nos obliga a estar muy atentos a su evolución.
Para mí este indicador lo considero clave, especialmente en los momentos de duda bajista.
Considero temerario apostar contra ellos.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que:
.)el volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha MÁS QUE DOBLADO la pasada semana (aunque simplemente recuperando su media diaria anual.
.)Es curioso que seguimos observando que el negocio aumenta al subir las cotizaciones, mientras que disminuye al bajar las mismas.
.)Especialmente importante ha sido la negociación del viernes, en el que se doblaron las medias diarias anuales.
Curiosamente, el día de mayor volumen fue justamente el que más subieron las cotizaciones, lo que difícilmente puede ser considerado un indicio de distribución.



*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes siguen desconfiando de las actuales bajadas, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas siguen muy bajos, y bajando en “los tres mosqueteros”.
Así, al cierre del jueves (no se han publicado los datos del viernes):
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido en 57,2M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta sólo 665,9M, equivalente al 7,89% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su media histórica del 11,5%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido en 15,8M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta los 444,8M de acciones, equivalente al 9,75% del capital (MUY por debajo de su media histórica del 11%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha aumentado en 4,4M en las últimas cinco sesiones, alcanzando los 468,2M de acciones, equivalente al 10,29% del capital (debajo de su media histórica del 10,5%),




C///Resumiendo:
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,
*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.
Y todavía es prematuro para afirmar algo así
:
1.1.-Aunque los inversores institucionales son vendedores, sus ventas netas todavía no alcanzan niveles que nos confirmen su visión claramente bajista,
1.2.-A pesar de que la semana anterior los CTAs habían pasado a neutrales, la realidad es que su media mensual todavía es alcista,
1.3.-Ni los saldos vivos de acciones en préstamo están en niveles que nos indiquen peligro bajista (al contrario, se encuentran en niveles históricamente bajos, lo que indicaría lo contrario).
1.4.-Y, por si fuera poco, la herramienta fundamental a sensu contrario más generalizada en los medios bursátiles, la encuesta de la AAII, nos indica que las gacelas han dejado de ser alcistas, para pasar a tener un creciente saldo bajista (¿será que por primera vez en la Historia las gacelas van a ganar la batalla a los leones?).

Además de que
*2*Como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.


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A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA AÚN MAYOR DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE.
Aunque sí es cierto que no espero alegrías la próxima semana, que estacionalmente suele ser una mala semana.
Si el “nivel yuyu” resiste, lo consideraré como muy positivo
.

Que tengan un feliz domingo,

5 comentarios:

  1. Podrías indicar como averiguar el saldo medio de acciones prestadas de un valor.
    Muchas Gracias

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  2. Estimado Orioeo:

    *El saldo vivo diario de acciones tomadas en préstamo se encuentra pinchando sobre el apartado "Operaciones a crédito, préstamo de valores" del día que se haya elegido en http://www.bolsamadrid.es/esp/bolsamadrid/publicacion/boletin/boletin.htm, donde aparecen los últimos días.

    *Su peso sobre el capital en el mercado se obtiene dividiendo dicho saldo obtenido entre el nº de acciones que obtenemos al pinchar sobre el nomembre de la entidad en http://www.bolsamadrid.es/esp/contenido.asp?enlace=indices/igbm/sectores.htm, donde aparecen todas las empresas del mercado contínuo.

    *La media diaria anual móvil me la proporciona un broker amigo cuando se la pido.
    En teoría basta con sumar y dividir ... pero mejor cuando alguien lo tiene ya programado, y le basta con dar a una tecla (jeje).
    Tu mismo podrías hacerte la tabla si así lo deseas...
    El otro día me quedé de piedra cuando un lector me dijo que estaba tabulando el dato que doy semanalmente, y que le sorprende ver que el dato para los tres mosqueteros "españoles" tiene clara tendencia a la baja, cuando es una tendencia opuesta a la que ve en otros valores prime del Eurostoxx... interesante.

    Saludos,

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  3. Estimado BF

    Desde hace un mes también estoy tabulando el dato de las acciones prestadas. La información la extraigo diariamente de esta página
    http://tusacciones.com/prestadas/

    Y así gracias a la valiosa información que aportáis en el blog y la del amigo Cárpatos, me hago una idea global del mercado.

    En la tabla que trabajo del Ibex, ya que mi banco solo me permite trabajar con acciones prestadas del Ibex, trabajo con las medias diarias de los valores, pero me falta el valor x ( o sea, el saldo medio de cada valor) para así determinar si un valor está por encima o por debajo.

    La verdad, y no es una bravuconeria, desde que trabajo este método he aumentado mis ganancias. Es un indicador fiable de los 4 o 5 que utilizo antes de entrar en un valor.

    En el cálculo actual los valores del Ibex con mayor porcentaje de acciones prestadas a 17 de junio de 2011 son.


    PRISA 26,96%
    ABENGOA 17,95%
    GRIFOLS 14,90%
    INDRA “A” 14,32%
    REPSOL YPF 13,78%

    El hecho de conocer el saldo medio de los valores nos permite conocer más sobre su tendencia.

    La verdad que no me importaría compartir dicha tabla, te la podría enviar semanalmente, donde pondero el % diario de prestadas con la rentabilidad diaria y la evolución diaría y semanal, si a cambio pudieras facilitar el saldo medio que te han facilitado y ahorrarme un trabajillo matemático (jejejeje)

    No se si es mucho pedir.

    Recibe un cordial saludo

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  4. En la siguiente Web hacen seguimiento de las acciones prestadas, incluso grafican las evoluciones.

    http://tusacciones.com/

    Advierto que para ver gráficos se debe emplear un navegador que no sea el Internet Explorer. Con Safari o con Chrome se ven perfectamente.

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  5. Gracias Jordi

    Ya expongo en mi comentario el link de donde saco las acc. prestadas, que es el mismo que tu citas.

    Tambíén veo el gráfico ya que utilizo mozilla (habitualmete utilizo explorer, el otro lo tengo para las páginas que no visualiza)

    Un saludo

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