domingo, 26 de junio de 2011

AFDR 26junio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs
.)Han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (4 de 7).
Es un hecho que cerramos con todo igual, con Europa y USA bajando 8 semanas seguidas por primera vez desde 1.998.
Aunque también tiene peso la opinión neutral (3 de 7) que afirma que tras esas 8 semanas consecutivas de caídas, las bolsas USA, y las demás, pueden girarse violentamente al alza.
Tienen a su favor un factor clave para ellos: el S&P (el índice clave a nivel global) consiguió cerrar (1.268,45) por encima de la media de 200 (1.263,47 puntos ) que sigue siendo el gran soporte mayor de mercado, vigilado por todo el mundo, tal y como nos recuerda Reuters cuando dice “El S&P500 continuó a mínima distancia de su promedio móvil de 200 días, una línea que ha sido alcanzada dos veces durante las recientes sesiones y hasta el momento actuó como un trampolín para las acciones
.)Pero pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas.
Para la mayoría, por el momento, la eventual recuperación viene enmarcarda en un proceso técnico de rebote dentro de una tendencia bajista.
.)Donde hay más diversidad es en la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad.
Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.


*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs han pasado a claramente neutral su previsión bursátil a corto/medio plazo.
No niegan el grave peligro evidente que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “double dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.
Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podría compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menor permisiva antes señalado.
.)En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica, a pesar de todas las apariencias derrotistas que nos inundan mediáticamente.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable .



B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Para empezar señalemos que los insiders han dado un giro radical a su actuación bursátil: el ratio semanal es de 2,1 lo cual es comprador (por debajo de 2,5 se considera comprador).
Si nos vamos a la media de 8 semanas que es la que usan los operadores, tenemos una lectura de 3,4 que es una lectura vendedora, pero muy baja, y en claro descenso desde el 4 de la semana anterior.

Les recuerdo que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores de los insiders pues pueden estar vendiendo por 1.001 razones, y no necesariamente porque quieran vender renta variable .
En el caso de ellos sólo me interesa cuando compran, pues en ése caso sólo puede haber un motivo: comprar
.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las instituciones pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Pues bien, las posiciones netas de las instituciones han evolucionado erráticamente durante la semana, pasando de una postura fuertemente bajista neta inicial, a otra en la que el saldo neto pasó a cuasi neutral el lunes, donde permaneció el martes y miércoles.
Al cierre del jueves supimos que habían aumentado seriamente su posición neta bajista.
Es una pena no poder saber cómo actuaron el viernes.

Lo dicho es importante porque, como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca la prolongación de esta histérica bajada si las instituciones no están por la labor participando agresiva y decididamente.
Y, de igual manera, la potencial reacción alcista sólo será un verdadero giro con alto recorrido si ellas así lo desean.
Por ello, será importante ver cómo actúan la próxima semana.


*3*Respecto a las gacelas:
.)La encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), la correspondiente a la semana anterior a esta última nos indica que el número de alcistas había subido desde 24,4% a 29,0%, por lo que seguimos dentro de los bajos niveles del mes de agosto de 2.010.
Al haber disminuido el número de bajistas (desde 47,7% a 42,8%), el diferencial al acabar la semana anterior estaba en 13,3%, dentro del rango máximo desde esa fecha.
.)La media de ocho semanas de alcistas (que es el verdadero indicador) queda en 30% y ojo que ya son dos semanas seguidas muy cerca de dar señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Estamos casi pegados de nuevo (de hecho, la media de las últimas seis semanas estaría dando ya señal de compra).
Bajo la perspectiva de este básico indicador a sensu contrario, es muy posible que el lunes nos encontremos con la tan esperada señal de compra, si es que las gacelas aumentaron su pesimismo, como así parece.


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTA (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs sigue dudosos aunque desde el 50% (nivel clave de neutralidad) de la semana pasada sólo aumentaron a 51%. OJO, esto es muy importante, porque ello nos indica dos cosas: por un lado, las verdaderas manos fuertes no están alcistas porque dudan de los problemas actuales … PERO tampoco han estado bajistas en ningún momento en estas 8 semanas de bajadas continuadas.
Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
La media de cuatro semanas se mantiene positiva en 53,75% (bajando desde 55,5%). Para mí este indicador lo considero clave, especialmente en los momentos de duda bajista.
Considero temerario apostar contra ellos
.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que:
.)El volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha sido alto (superior al 5% del capital en los tres casos), aunque ha disminuido respecto a la semana anterior.
.)Por primera vez en muchas semanas, el negocio ha aumentado al bajar las cotizaciones (aunque el jueves, día de derrumbe de las mismas, el volumen fue inferior al lunes y al viernes), y sólo ha disminuido cuando el mercado ha tenido poca variación en los precios.


*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes no están convencidos de la permanencia de esta bajada de las cotizaciones, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas sigue en niveles anormalmente bajos en “los tres mosqueteros”.
Así, al cierre del jueves (no se han publicado los datos del viernes):
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha subido en 24,7M de acciones en las últimas cinco sesiones, hasta sólo 690,6M, equivalente al 7,3% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su actualizada media histórica del 10,9%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha aumentado en 6,5M de acciones en las últimas cinco sesiones, bajando hasta los 451,3M de acciones, equivalente al 9,9% del capital (por debajo de su actualizada media histórica del 10,4%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha descendido en 8M en las últimas cinco sesiones, alcanzando los 460,2M de acciones, equivalente al 10,11% del capital (justo en su actualizada media histórica del 10,1%),




C///Resumiendo:
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,


*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista principal sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.
Y todavía es prematuro para afirmar algo así:
1.1.-Aunque los inversores institucionales son vendedores netos, sus saldos son erráticos, lo que muestra ausencia de clara decisión bajista,
1.2.-Con los CTAs ocurre algo semejante, aunque su entusiasmo alcista se ha enfriado, hasta ahora NO han pasado a bajistas,
1.3.-Tampoco los saldos vivos de acciones en préstamo están en niveles que nos indiquen peligro bajista (al contrario, se encuentran en niveles inferiores a su media histórica),
1.4.-Los insiders han abandonado el territorio bajista, pasando a ser considerados alcistas,
1.5.-Y, por si fuera poco, la herramienta fundamental a sensu contrario más generalizada en los medios bursátiles, la encuesta de la AAII, nos indica que las gacelas han dejado de ser alcistas, para pasar a tener un creciente saldo bajista (¿será que por primera vez en la Historia las gacelas van a ganar la batalla a los leones?).


*2*Además de que, como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.


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A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA AÚN MAYOR DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE
.
Como bien dice el estimado Jose Antonio Fdez.Hódar, darle un palo del 5% a los dos grandes bancos internacionales con sede en España por una exposición nimia a la deuda griega, o por un hipotético efecto de contagio a España, es perder los papeles y acordarse de la frase: los muertos que vos matáis gozan de buena salud.

Saludos, y que tengan un feliz domingo,

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