domingo, 3 de julio de 2011

AFDR 3julio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría neutral a corto plazo (4 de 7).

Es increíble cómo a la inmensa mayoría de los ATs les ha pillado la subida con el pié cambiado.
La gran mayoría, lo más que han hecho ha sido ponerse neutral.
Pero la realidad ha sido la que ha sido… y, luego, a toro pasado, se ponen a darnos lecciones de que los gráficos esto y aquello.
Lástima que ni siquiera en momentos tan claros como los vividos estos días, los ultras del AT den su brazo a torcer, y reconozcan que en los tiempos modernos es bueno ser flexible y tener en cuenta análisis de diversas perspectivas, siempre que sean serios y profesionales.

Y si pensamos en los pasos siguientes, entonces la inmensa mayoría son incluso claramente bajistas. Y si no lo declaran abiertamente es sólo porque la “media de 200” del índice S&P500, el líder mundial de los índices bursátiles ha aguantado una y otra vez los zarpazos y embestidas de los osos, al igual que lo ha hecho el correspondiente “nivel yuyu” AFDR. Muy pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas.
Para la mayoría, por el momento, la eventual recuperación viene enmarcarda en un proceso técnico de rebote dentro de una tendencia bajista.
Donde hay más diversidad es en la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad.
Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.
Aunque cada vez leo más con ese parecer.



*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs han pasado a alcistas en su previsión bursátil a corto/medio plazo.
Como dije al cierre del jueves, para uno claramente alcista, mientras que el otro preferiría esperar a ver qué hace la Fed al finiquitar el QE2.
En ambos casos creen que hay liquidez suficiente expectante … y cada día que pase más claro estará que los activos de las corporaciones empresariales con diversificación internacional y capacidad intrínseca de generar beneficios son actualmente la mejor alternativa de inversión.

A ello debemos añadir que la liquidez de las empresas está siendo cada día más utilizada ya sea para operaciones corporativas de M&A, ya sea para recomprar acciones propias (a un ritmo conjunto que se calcula de unos $4.000M diarios en lo que llevamos de año).

Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podría compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menor permisiva antes señalado.

No niegan el grave peligro evidente que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “double dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.

En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica, a pesar de todas las apariencias derrotistas que nos inundan mediáticamente.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable.




B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Para empezar señalemos que el ratio de ventas de los insiders ha subido ligeramente desde 2,1 a 3 (recuerden que por debajo de 2,5 se considera comprador).
Y el ratio de 8 semanas (que es el importante) ha descendió ligeramente a 4,2 desde el 4,3 de la semana anterior.
Consecuentemente, vemos que los insiders siguen vendiendo, pero mucho menos que las semanas anteriores de bajadas en las cotizaciones.
Les recuerdo que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores de los insiders pues pueden estar vendiendo por 1.001 razones, y no necesariamente porque quieran vender renta variable.
En el caso de los insiders sólo me interesa cuando venden poco, pues en ése caso sólo puede haber un motivo: prefieren retrasar el gasto o la inversión privada, o por lo menos, obtener el dinero para ello de otra manera antes que vender acciones.



*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las instituciones pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Pues bien, según mis informaciones, como ya dije en pasadas colaboraciones, al cierre del pasado miércoles las posiciones netas de las instituciones habían pasado a neutrales, y al cierre del jueves eran alcistas.
Aunque insisto que otros analistas normalmente mejor informados que yo (especialmente el amigo Cárpatos) opinan que están sólo neutrales.

En todo caso, lo dicho es MUY importante porque, como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca una verdadera bajada seria de las cotizaciones si las instituciones no están por la labor participando agresiva y decididamente. Y, de igual manera, la potencial reacción alcista sólo será un verdadero giro con alto recorrido si ellas así lo desean. Por ello, será importante ver cómo actúan la próxima semana.



*3*Respecto a las gacelas, la encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), aunque porcentaje de alcistas aumentó la semana anterior hasta el 37,5%, la realidad es que la media de ocho semanas de alcistas (que es el verdadero indicador) queda en 30%, y ojo que ya son tres semanas seguidas muy cerca de dar señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Estamos casi pegados de nuevo.



*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs siguen cautelosos aunque desde el 51% (nivel clave de neutralidad) de la semana pasada sólo aumentaron al 54%.
OJO, esto es muy importante, porque ello nos indica dos cosas: por un lado, las verdaderas manos fuertes no están alcistas porque dudan de los problemas actuales …
PERO que quede claro que NO han estado bajistas en ningún momento en los dos pasados meses en los que las cotizaciones fueron tan castigadas.

Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel. Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
La media de cuatro semanas se mantiene positiva en 53,5% (bajando desde 53,75%). Para mí este indicador lo considero clave, especialmente en los momentos de duda bajista. Considero temerario apostar contra ellos.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que el volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha sido alto (superior al 5% del capital en los tres casos), sin mucha variación respecto a la semana anterior.



*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
Como he venido repitiendo semana tras semana, la realidad es que las manos fuertes nunca han estado convencidas de la bajada de las cotizaciones de los dos pasados meses, ya que en ningún momento elevaron su saldo vivo de acciones prestadas en “los tres mosqueteros”.

Así, al cierre del viernes:
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN sólo ha subido hasta los 709,6M de acciones, equivalente al 8,4% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su actualizada media histórica del 10,8%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido hasta los 440,1M de acciones, equivalente al 9,6% del capital (por debajo de su actualizada media histórica del 10,3%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha subidohasta los 461,0M de acciones, equivalente al 10,1% del capital (justo en su actualizada media histórica del 10,1%),



C///Resumiendo:
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,
*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.


Además de que
*2*Como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.


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A pesar de que los media, los datos macro, y otros factores de índole extra mercados puedan señalar que así será, CREO FIRMEMENTE QUE NO HAY DATOS NI HECHOS QUE NOS SEÑALEN UNA BAJADA DE LAS COTIZACIONES DE LOS ACTIVOS DE RENTA VARIABLE.

Saludos, y que haya suerte la próxima semana,

3 comentarios:

  1. Muchas gracias, Pedro.

    Siempre me quedo con una pregunta: ¿Dónde puedo seguir el Bullish Consensus del Market Vane? ¿De dónde obtienes tú ese dato?

    Muchas gracias.

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  2. Estimado Saleta,
    Existe la web concreta.
    Abarca bolsa y otros mercados.
    Es de pago.
    Suscripción diaria y/o semanal.
    Saludos,

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  3. Un amigo AFF me ha destacado algo que el amigo Cárpatos nos aporta hoy en su web: un resumen de un interesante artículo del Wall Street Journal donde se hacen comentarios de Charles Biderman (el gran gurú de los AFFs)
    Corporations Boost Buybacks, Insiders Stand Back
    http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304584004576419810650604404.html?mod=googlenews_wsj

    En el artículo se comenta, algo que los AFFs recalcan mucho las últimas semanas, el fuerte incremento de las recompras de acciones propias por parte de las compañías: más del 60% por encima del nivel del año pasado es el nivel actual de recompras.
    Esta es una intensa fuente de entrada de dinero en el mercado (se calcula unos $2.000M diarios en el primer semestre del año).
    No tan importante como el helicóptero QE2, pero sí muy importante.

    Pero lo que le llama la atención a Biderman es que este fortísimo incremento de las recompras de acciones propias viene acompañado de bajas compras por parte de los directivos.
    Es decir los mismos directivos que ordenan a la compañía recomprar sus acciones, ellos mismos no participan a nivel individual de la compra.

    Según Biderman esto dejaría claro, que se está usando la recompra para que parezca que los beneficios son mayores, al haber menos acciones en juego, y para subir artificialmente el precio ...
    ... pero las bajas compras de los insiders demostraría, en su opinión, que no consideran éste un buen precio para entrar.

    Biderman ha ideado un RATIO QUE COMPARA LAS RECOMPRAS DE ACCIONES CON LAS QUE COMPRAN LOS INSIDERS.

    Actualmente estaría en el nivel 80, que el considera un muy bajo nivel de confianza, y por tanto mercado peligroso.
    En marzo de 2.009, cuando el mercado estaba listo para una gran subida, este ratio estaba solo a 15, como vemos muy lejos del actual.
    El ratio se movió en la zona de 46 durante 2.010 y ahora se ha disparado al alza, lo que ha encendido todas las alarmas de Biderman.

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