viernes, 8 de marzo de 2013

Desde mi atalaya macroeconómica - 8marzo2013

 






Desde mi atalaya macroeconómica
8marzo2013
 
 

1.-
Justamente ayer escribí sobre la Bolsa española con un análisis puramente macroeconómico (ya saben Vds. mi opinión de que el giro de ciclo económico en España se produjo en julio (http://operarbolsa.blogspot.com.es/2013/01/el-giro-economico-se-produjo-en-julio-1.html) ...
*En agosto 2012 entré en Bolsa con un stop móvil de "último máximo -10%".

*Permanecí largo, pero ante el excepcional resultado, quise cubrir las ganancias, y a principios de enero estreché el stop móvil a "último máximo-5%".

*Hasta que a finales de enero me saltó mi stop móvil, quedándome en posición neutral.

*Pocos días más tarde (y ante la extraordinaria resistencia a la baja del Ibex, pese a la vuelta de las posiciones bajistas, y los escándalos políticos) afirmé que volvería a tener posiciones cuando se supiera que el déficit público había sido inferior al 7%PIB.

*Consecuentemente, entré el pasado 27 de febrero (nivel 8050).
Y estoy con un stop móvil de "último máximo -5%".

Coincido con BBVA y Banco Santander que estiman que el Ibex 35 puede seguir su tendencia alcista este año.
Y yo, con el prisma macroeconómico, me atrevo a concretar más: el Ibex 35 está MUY infravalorado
.)intrínsecamente,
.)y, aún más, en términos relativos con respecto a otros mercados europeos centrales

Por ello:
*si se confirman las buenas perspectivas de fuerte incremento de los beneficios empresariales (tras la fuerte limpieza de provisiones y saneamientos realizada en el 2012), que preveo superior al 25% para las entidades componentes del Ibex35,
*si los datos de exportaciones de bienes y servicios siguen en la ondaprevista,
*si continúa la bajada de la prima de riesgo española,
*si se siguen haciendo reformas para seguir reduciendo el déficit público (CCLL, Unidad de mercado, Contralor independiente del déficit público, Eliminación de multiplicidades de responsabilidades en las AAPP),
*y si se prosigue la Política de des-bancarización financiera emprendida
...
conforme varíen dichas variables señaladas, mayor seguridad habrá de que la
Bolsa española dará importantes sorpresas positivas este año 2013 (no olviden: la Bolsa es EL factor más adelantado de los ciclos económicos).



2.-
Los últimos datos que tenemos son:

*La producción industrial de enero ha salido mejor de lo previsto:
.)la producción de enero creció el 11,5% mensual (máximo crecimiento de enero desde 2007)
.)la tasa anual de decrecimiento desciende de -8,6% en diciembre a -3,6% en enero (confirmando el PMI que había subido a 46,1 -máximo desde verano 2010)
.)y el PMI de febrero sigue siendo positivo, al volver a subir a 46,8
.)las estadísticas son lo que son, y ellas indican que la utilización de la capacidad productiva se ha situado (
http://serviciosweb.meh.es/apps/dgpe/TEXTOS/pdf/resumen0espa.pdf) en el cuarto trimestre de 2012 en el 74,1%.
Se trata del nivel más elevado desde el comienzo de la crisis económica (salvo el segundo trimestre de 2011), pero lo más relevante es que supone la mayor subida en un sólo trimestre desde que la recesión apagó la actividad fabril.
Y si ello es así en el conjunto, haberlo haylos sectores industriales con evidente escasez de capacidad productiva.

*Respecto al turismo: aunque el nº de turistas bajó en enero el 2,6% interanual, los ingresos subieron el 6,5% interanual

*En lo que respecta al sector servicios:
.) el PMI de enero fue 47 (su nivel máximo en 19 meses)
.) aunque el PMI bajó en febrero a 44,7 ... no hay que olvidar que el PMI de servicios baja siempre en febrero ... y, en todo caso su comparación con el dato de febrero 2012 (41,9) es muy positiva

*Aunque no hay datos oficiales, aparentemente, las exportaciones han evolucionado muy positivamente en enero, notándose que (por fin) el importante renglón de autos y sus componentes esta a volviendo a crecimiento interanual

*Es cierto que debido a la multiplicación de las provisiones, y al fuerte esfuerzo de desapalancamiento, los beneficios empresariales se precipitaron el 65,4% en el 2012 (a nivel del 2002) ...
y estos tristes datos DEL PASADO son los que ahora abundan en los medios.
Pero
.)incluso mirando al pasado: la realidad es que el EBITDA sí creció 1,1%, y los ingresos (gracias a las exportaciones y a sus filiales en el extranjero) crecieron el 5,3% ...
.)y que el consenso espera un fuerte resurgir en este 2013 del beneficio empresarial, con un crecimiento de doble dígito
--->
Y esos recursos que hasta ahora se ha destinado a des-apalancarse, es cierto y seguro que en el 2013 se destinará más importantemente en actualizar y solidificar la estructura en España (de hecho YA es una realidad que haberlas haylas empresas que están realizando plusvalías fuera para retomar posicionesen España, incluyendo al propio Banco de Santander, entidad a la que no catalogo como "ONG patriótica").

*La Bolsa española ha tenido una increíble resistencia a la baja, a pesar de que TODO el mundo se temía una fuerte corrección (debido a una subida de más del 60% -incluyendo dividendos en los seis meses previos + reapertura de las posiciones bajistas + escándalos políticos).
Y la verdad es que, desde el último día de enero, y hasta el cierre de ayer, el Ibex 35 ha subido el 0,36%, mientras que el Eurostoxx ha bajado el 0,45%.
Y no olvides que la Bolsa
.)NUNCA sube por hechos pasados (haber conseguido que el déficit público fuera< 7% PIB, o haber conseguido la mejor Balanza de Pagos real (no financiera) de la historia),
.)sino que SIEMPRE se mueve por previsiones o expectativas futuras.


3.-
Previsiones crecimiento 2013

Es cierto que la previsión oficial de decrecimiento económico para el 2013 del Gobierno se ha mantenido en el -0,5% desde el pasado mes de julio.
Mientras que la media del consenso (más de 40 analistas y paneles) se encuentra en el -1,35%.

No es ningún secreto que mi previsión personal es que el decrecimiento será -0,9% (en realidad la horquilla -0,8%/-1,1%).
Es de notar que no debo ir muy descaminado pues recientemente el propio BBVA ha mejorado su previsión desde -1,4% al -1,1% (que ya tenía Banco de Santander).

Consecuentemente, salvo que la coyuntura económica europea/global mejore ...
desgraciadamente (ya me gustaría tener que ser yo el que se equivocara)...
el Gobierno tendrá que actualizar sus previsiones para incorporar las consecuencias que para España tiene el empeoramiento económico europeo.


 

4.-
Mi previsión personal actual más detallada:

4.1.-Sigo manteniendo mi previsión de -0,9% de decrecimiento económico para el 2013

4.2.-Sigo creyendo que:
*ya en el 3er trimestre habrá crecimiento inter trimestral
*y que en el 4º trimestre habrá crecimiento interanual

interanual
4.3.-Incluso más: estoy plenamente convencido de que el decrecimiento económico del 1er trimestre será menos negativo que
el que tenía previsto (-0,5% intertrimestral), compensando el exceso de corrección que se produjo en el trimestre anterior por medidas puntuales.
Podría incluso tener un grado de decrecimiento intertrimestral similar al que tuvo el 1er trimestre del 2012 (-0,3%).
Especialmente si siguen subiendo los activos financieros, ya que en dicho caso pudiera ocurrir (como ocurrió en el 3er trimestre del pasado año) que el consumo privado no descienda (es sabida la propensión marginal al consumo cuando se produce aumento patrimonial), lo que sería muy positivo para la Semana Santa (que este año cae en el primer trimestre).

4.4.-Mantengo mi previsión negativa para el 2º trimestre
.

 
 
***

Coincidiendo con mi análisis,

*BBVA opina igual que yo respecto al 1er trimestre del 2012
(http://www.bbvaresearch.com/KETD/fbin/mult/130308_Observatorio_Economico_Espana-1T13_tcm346-379658.pdf?ts=832013)

*justamente hoy, 11 de marzo, La Caixa sostiene que la recesión empieza a amainar en España
(http://www.pdf.lacaixa.comunicacions.com/im/esp/201303_esp.pdf)
 
 *hoy 21 de marzo, el Consejo Empresarial para la Competitividad opina que el decrecimiento intertrimestral del PIB en el 1er y 2º trimestres será -0,3%, mientras pasará a ser estable en el 3er trimestre, y habrá crecimiento económico del +0,3% intertrimestral en el 4º trimestre
 
 

 
Si se cita la fuente, por la presente autorizo, a copiar, transcribir, y/o distribuir este análisis








 

3 comentarios:

  1. Muchas gracias por sus previsiones

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  2. Gracias por todas sus valiosas aportaciones,

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  3. Espero y deseo que los hechos le den la razón, BF2. Al menos, hay algo que aprecio en sus post; que frente a opiniones de personas más o menos profesionales, o mejor o peor formadas, vd. soporta sus afirmaciones o previsiones en datos constrastables que ofrece al lector, además de establecer sus propias conclusiones en lugar de limitarse a repetir otras ajenas ampliamente divulgadas.

    Mi opinión personal, bastante menos documentada técnicamente que la suya, es la de que estamos en una crisis gravísima económica (además de la moral) nacional en medio de otra internacional y, tanto la una como la otra requieren, más que un cambio de rumbo, un cambio de sistema o al menos una reforma desde sus cimientos. Si el sistema alarga su pervivencia, me apunto a lo que vd. dice; si entra en coma, los datos y cifras de hoy no significarán nada. Yo le veo al borde del colapso, pero en fin, mi padre empezó a sentirse muy malito a los 50 años y terminó a los 95 después de haber enterrado a toda su familia (excepto hijos) y amigos.

    Un saludo
    jotaele

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