domingo, 26 de mayo de 2013

Balanza Comercial enero a marzo 2013


Balanza Comercial enero a marzo 2013









1.-España registra en el primer trimestre del 2013 la mejor Balanza comercial de trimestre alguno en la historia registrada (desde 1971)

Es de señalar la fuerte caída (-62% anual) del déficit comercial de bienes, que se consiguió gracias al aumento hasta el 93,3% de tasa de cobertura, (máximo histórico
casi diez puntos por encima de la obtenida en el mismo periodo de 2012, que fue 83,6%).

Este record histórico trimestral se ha conseguido:
a)Gracias a que las exportaciones
españolas crecieron el 3,9% respecto al mismo periodo del año 2012, hasta los €56.584M (acelerando así su ritmo de crecimiento frente al que registraron en el inicio del año pasado, que fue el 3,2% para el trimestre). En términos reales, descontando el efecto de la caída de los precios, las exportaciones aumentaron el 5,3% interanual.
b)
Por el contrario, nuestras importaciones sumaron €60.632M, un 6,9% menores a las del primer trimestre de 2012. En términos reales, descontando el efecto de la subida de los precios, las importaciones cayeron un 3,7% interanual.

La notable caída de nuestras compras de productos energéticos, de un 8,4% hasta los €14.678M, contribuye a la sustancial reducción del déficit energético, que se recorta un 7,5% interanual hasta los €11.221M.
Por el contrario, el superávit no energético pasa de €1.469,5M en enero-marzo de 2012 a €7.173,6M hasta marzo de este año (es decir, con un aumento del 388% interanual). Solamente este aumento significa que en este primer trimestre del año España ha conseguido hacer crecer la demanda exterior en más del 0,54% del PIB anual.

2.-Comparativa
El avance en el ritmo exportador español es especialmente relevante al contrastar con los resultados de las principales potencias exportadoras europeas, ya que las ventas al exterior de Alemania cayeron un 1,5% en el primer trimestre del año; las de Francia un 3,4%; las de Italia un 0,7%; y las de Reino Unido, un 4,4%.

3.-Mercados
Este crecimiento de las exportaciones se ha conseguido  a pesar de que, debido a la recesión existente, nuestros mercados tradicionales disminuyeron sus importaciones españolas (las exportaciones
dirigidas a la UE disminuyeron un 2,0% y las destinadas a la zona euro, un 3,2%).
Es decir, l
os resultados favorables de España se explican por la sustancial reorientación a terceros mercados donde la coyuntura es más favorable. Nuestras exportaciones a mercados fuera de la Unión Europea fueron un 15,1% superiores a las del mismo periodo de 2012. Es especialmente significativo el incremento de las exportaciones a Asia (22,5%, con un 58,9% para Oriente Medio), a África (18,5%) y a América Latina (8,9%).

4.-Productos
Otro factor que explica el impulso del sector exterior español es el aumento de las exportaciones en sectores con mayor valor añadido e interconexión sectorial. Así, en el primer trimestre del año destacan los avances de los bienes de equipo, que crecen un 20,5%, en especial la maquinaria específica para la industria con un 83,8% y el material de transporte, con un 42%. En otros sectores destaca el aumento de las exportaciones de bebidas (5,6%), en automóvil, los automóviles y motos (1,6%) y en productos químicos, los medicamentos (16,5%).
En el artículo ¿Cómo se ha producido el milagro en la balanza comercial española?  de la analista Inés Calderón (ver http://www.invertia.com/noticias/ha-producido-milagro-balanza-comercial-espanola-2858638.htm) puede verse este gráfico:


 


que nos demuestra claramente que el progreso de nuestro esfuerzo exportador ha sido generalizado, afectando a todos los sectores económicos económicos.
España cuenta con la ventaja de ser una de las economías con un sector exportador de los más diversificados del mundo tanto en lo que se refiere a la variedad de los productos como al número de países a los que exporta.

5.-Base exportadora
El aumento de la base exportadora es un factor clave para explicar estos resultados, pues en el inicio del año (enero y febrero, últimos datos disponibles), han exportado 58.932 empresas, un 8,8% más que en el mismo periodo del año 2012 (54.173 empresas).


 


Balanza Comercial mes de marzo

1.-La balanza comercial de la economía española registró un saldo positivo, cifrado en €635M, por primera vez desde el inicio de la serie histórica en 1971.
Concretamente, en términos nominales, las exportaciones sumaron €20.288M con un aumento del 2% interanual respecto al mismo mes del año anterior. Las importaciones cayeron un 15% interanual hasta los €19.653M.
En términos reales el avance de las exportaciones reales es significativamente mayor, de un 5,5% interanual, como consecuencia del descenso de los precios de exportación en un 3,4%. En cuanto a las importaciones, dado el descenso de los precios del 5%, en términos reales cayeron un 10,6% interanual.

2.-La tasa de cobertura se sitúa en marzo en el 103,2%, por lo que el valor de nuestras exportaciones supera al de nuestras importaciones por primera vez en la serie estadística desde 1971 de acuerdo con los datos del Banco de España (86,0% en marzo de 2012).

3.-Comparativa
La capacidad para mantener el impulso exportador por parte española contrasta con los resultados negativos de Francia, donde el descenso de las exportaciones en marzo fue del 5,4% interanual; de Alemania, donde cayeron un 4,2%; de Italia, con un descenso del 6%; y del Reino Unido, con una reducción del 6,8%.

4.-Mercados
España continúa el marcado proceso de reorientación de sus ventas hacia mercados terceros, donde las perspectivas económicas son más favorables. Así, las exportaciones a destinos fuera de la UE crecieron un 20,8% en el mes de marzo, en comparación con el mismo mes de 2012, y llegaron a €8.414M, el 41,47% de nuestras ventas. Destacan de forma especial los incrementos interanuales de las exportaciones a Oriente Medio (35,2%, con un 158% para Emiratos Árabes), a África (22,6%, con un 48,8% para Sudáfrica) y a América del Norte (7,1%, incremento del 13,9% para los Estados Unidos).
En contraste, las exportaciones a nuestros socios de la UE descendieron un 8,1%, acusando la débil coyuntura económica en esta región. La participación de las exportaciones a la UE sobre el total ha pasado del 65% en marzo de 2012 al 58,5% en marzo 2013.

5.-Productos
Los principales sectores exportadores en el mes de marzo fueron bienes de equipo, alimentos, productos químicos, automóvil y semimanufacturas. En bienes de equipo destaca el incremento de material de transporte (aeronaves del 97,2%) y de maquinaria específica para la industria con un 209,3% por el incremento de las exportaciones de maquinaria de obras públicas. En productos químicos, los medicamentos (6,9%) y en el resto de sectores destaca el aumento de la exportación de confección (18,0%) y de electrodomésticos (119,4%).





Importancia de la mejora de la Balanza comercial (y la Balanza de cuenta corriente) para la España actual

Cuando leo, escucho o veo los medios de comunicación españoles y su manera de enfocar el histórico salto cualitativo dado por España para aumentar la demanda externa me entra una gran duda:
¿Será por la ignorancia de los comunicadores?
¿Será por la ceguera interpretativa política?
¿O será por, como tituló su libro Fernando Sánchez Dragó, "Y si se habla mal de España ... es español"
Sin duda, debe ser por una mezcla de los motivos señalados.

De entrada hay dos datos que nunca debemos olvidar, y que desconocen los ignorantes que así se expresan:
a)
Si el año pasado las exportaciones de bienes y servicios se hubieran estancado al nivel del 2011, el PIB de España se hubiera desplomado un 4% frente al 1,42% que cayó en 2012. Es decir, como hemos expuesto al inicio del Informe, ha sido el fuerte incremento de nuestras exportaciones de bienes y servicios en los últimos años lo que ha permitido que España haya tenido solamente una recesión, y no una terrorífica depresión económica
b) Gracias a la transformación de los últimos años,  las exportaciones de bienes y servicios de España ya significaron en el 2012 más de una tercera parte del PIB español (casi el 35% para ser más exactos).
Cuando las exportaciones de bienes y servicios suponen el 33% del PIB, un porcentaje superior a la media de los países de la OCDE, no cabe considerarlas un vector marginal, sino un motor real de la recuperación de la economía española
Las ventas de productos y servicios al exterior se han disparado desde los €250 millardos de 2009 -equivalente al 23% del PIB de España- hasta cerca de los €360.000 millones a cierre de 2013, según una previsión de Standard & Poor’s. En sólo cuatro años, el sector exterior habrá aumentado en más del 11% del PIB (el equivalente al peso del PIB que perdieron sectores tradicionales como la construcción de viviendas e infraestructuras, así como el conjunto de industrias y servicios anexos y auxiliares).
La afirmación lanzada por Morgan Stanley de que España puede convertirse en la próxima Alemania empieza cobrar visos de realidad.
No olvidemos que España tiene todavía un amplio trecho en el que poder avanzar: según
el servicio de análisis del BBVA, la media de las exportaciones de bienes y servicios de los países de la Eurozona se sitúa en casi el 40% de su PIB.


La salida de la crisis será a través del sector exterior o no será
A pesar de que ya lo han dicho los medios nacionales e internacionales, hay que repetirlo: NUNCA desde que existen registros, ESPAÑA + SUPERÁVIT COMERCIAL fueron juntos en la misma frase. Es la primera vez en la historia que conseguimos exportar más de lo que importamos.
Un pequeño paso para nuestro presente, pero ¡un gran paso para nuestro futuro!
España está mejorando su posición comercial sin recurrir a la devaluación monetaria, es decir, por primera vez este país está mejorando su competitividad de forma real, sin atajos efímeros recurrentemente aplicados en nuestro pasado. Y esto, por muchos sesgos negativos que se le quieran dar, es algo positivo porque es nuestra única esperanza para salir de esta crisis. 
Va a ser la primera vez en la historia de España que se va a salir de la crisis económica con una devaluación de los factores sin devaluar moneda, es más, el esfuerzo descomunal casi inhumano que está haciendo España y los españoles se realiza con una moneda fuerte como el euro que a pesar de lo que está cayendo se ha revalorizado contra la mayoría de las valutas fuertes del mundo. 

Estamos siendo testigos, probablemente, de la mayor transformación económica y financiera vivida en España desde la guerra civil.
Desgraciadamente, con demasiado sufrimiento.
Podría haberse ahorrado muchas "víctimas" si todo lo que se está haciendo ahora en dos años (2012/2013) se hubiese hecho antes de gangrenarse la herida, y en un periodo temporal más amplio (por ejemplo, 2007/2011), como lo hicieron la mayoría de los países desarrollados económicamente serios .


 

(http://www.bbvaresearch.com/KETD/fbin/mult/130517_Flash_Espana_BC_mar13_tcm346-387404.pdf?ts=1752013)


El propio FMI prevé que España sea en el 2013 el tercer país del mundo en crecimiento de sus exportaciones.
La propia Comisión Europea cree que lideraremos las exportaciones dentro de la Eurozona en 2013 con un crecimiento del 4,2% (http://www.lamoncloa.gob.es/IDIOMAS/9/Gobierno/News/2013/20130321_ForTradeData.htm), y además esto se produce gracias al aumento del comercio de fuera de la Unión Europea, que ya supone un 41,5% del total y crece a un ritmo del 20,8% interanual (http://www.mineco.gob.es/portal/site/mineco/menuitem.ac30f9268750bd56a0b0240e026041a0/?vgnextoid=1f3e9d644a1be310VgnVCM1000001d04140aRCRD&vgnextchannel=864e154527515310VgnVCM1000001d04140aRCRD) .

El principal motivo de crítica por parte de quienes son escépticos es que esto se produce por el desmantelamiento del consumo interno, con la consecuente caída de las importaciones.  
Que caigan el PIB y las importaciones en una corrección de la Cuenta Corriente y la Balanza Comercial es lo más normal del mundo, ¡lo raro sería lo contrario!
Pero así como eso es esperable y está pasando, lo que tiene margen de ser mejor o peor, y lo que está sorprendiendo para bien, son las exportaciones
.
En otras palabras, cuanto mejor vayan éstas menor será el ajuste necesario para salir de esta crisis.
Por ello, ¿debemos mirar la caída en las importaciones? ¡Claro, pero el partido está en el otro lado del campo:
lo importante son las exportaciones!
Conviene mostrar la realidad de manera clara y concreta: en menos de cinco años el comercio exterior ha aportado al PIB español (+8%PIB) el equivalente a lo que el macro sector de la construcción e infraestructuras, y sus industrias y servicios anexos, hicieron disminuir el PIB con la explosión de la burbuja inmobiliaria y los fuertes recortes en la inversión en infraestructuras (-8%PIB).


El único camino viable para salir de esta crisis es el de las reformas que permitan aumentar nuestra competitividad y corregir nuestros desequilibrios en la balanza comercial ... y, a través de ello, en la cuenta corriente.  
Lo  que ni España ni nadie puede pensar es que un país pueda soñar en vivir con un déficit en la Balanza comercial equivalente al 50% de su PIB en ocho años.
Por si fuera poco, a ese brutal desequilibrio podríamos añadir el añadido déficit en todas las Balanzas de España para con el exterior (con la única excepción -menguante, a pesar del incremento de la llegada de turistas- de la balanza turística). 
Y como lógico corolario a lo expuesto, no es de sorprender que en el año 2008 España tuviera un déficit por cuenta corriente de €104 millardos, y que la media de los años 2006 a 2010 fue un déficit del 7,5%PIB (subcampeón del mundo en este tema).
Todo ello sólo fue posible en una época dorada de dinero fácil y barato que nos permitió vivir por encima de nuestras posibilidades.


Como bien expone el estimado Kokke en su artículo "Razones para ser un poco optimistas en 2013" (ver http://blogs.elconfidencial.com/mercados/perlas-kike-vazquez/2012/12/24/razones-para-ser-un-poco-optimistas-en-2013-7859)
ESPAÑA (su Estado, su cuerpo empresarial, y sus ciudadanos) ES SOLVENTE, ilíquida pero solvente

¿El problema?
Nuestra deuda neta con el exterior creció tan rápido en los últimos años que un día decidieron dejar de prestarnos, encontrándonos sin la liquidez suficiente para hacer frente a la carga deudora que nos correspondería.

¿Dejaríamos dinero a una empresa cuyo modelo de negocio se ha vuelto obsoleto?
Los acreedores internacionales tampoco.

Siendo solventes, si conseguimos volver a crear un modelo de negocio próspero, la liquidez volverá, y es entonces cuando la economía real empezará a notar sus efectos.
¿Cómo se mide ese “modelo de negocio” a nivel soberano?
Podemos hacerlo observando la cuenta corriente pues representa en algún modo lo que generamos para poder hacer frente al servicio de la deuda que debemos al exterior. Al igual que una empresa genera cash flow para pagar sus deudas, España deberá generar superávit en la cuenta corriente para hacer frente a su endeudamiento internacional neto.


Lo que sí puedo afirmar es la secuencia que seguiremos hasta recuperar el empleo.
1.- Superávit en la Cuenta Corriente de España para con el exterior , gracias, especialmente, al superávit de su Balanza comercial.
2.- Crecimiento del PIB.
3.- Reducción del desempleo
---> ¡El primer paso de la recuperación es y será vía la Cuenta Corriente de España para con el exterior a través de su Balanza comercial!

16 comentarios:

  1. Gracias, querido Jordi por haber podido suplir mi inutilidad para conseguir aportar esta colaboración al blog.

    Pedro

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  2. Y cuando cree que empiece a suceder el superavit de la cuenta corriente?

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  3. Ya tuvimos superávit en la Balanza de Cuenta Corriente en el segundo semestre del año pasado.
    Como puede ver en http://operarbolsa.blogspot.com.es/2013/03/balanza-de-pagos-del-2012-informe.html, "En el año 2012 han habido dos semestres radicalmente opuestos: mientras que en el primer semestre se produjo una necesidad neta de financiación del exterior de €14.720,3M, en el segundo semestre hubo una capacidad neta de financiación al exterior de €13.031,0M".

    El hecho inesperado del superávit en la Balanza de bienes tan pronta en el mes de marzo, nos da motivos para creer que hay posibilidades reales de que
    *el superávit de la Balanza de Cuenta Corriente
    *el superávit del saldo agregado de las cuentas corriente y de capital, es decir, la capacidad de financiación externa de la economía española en su conjunto
    pueda ser este año 2013 incluso superior al 1% del PIB (es decir, unos €10.500 millones) esperado por el Gobierno (y del 1,5% del PIB que los más optimistas esperamos)
    ...
    Ello aseguraría que acabaremos 2013 con un fuerte crecimiento de la demanda externa...
    y será ésta la que nos abrirá las puertas a un potencial crecimiento intertrimestral del PIB este mismo año (le recuerdo que mi previsión personal es que el decrecimiento económico interanual bajará desde el -1,9% en el 4º trimestre del 2012 al -0,7% del 4º trimestre del 2013 ... ver http://operarbolsa.blogspot.com.es/2013/05/actualizacion-prevision-crecimiento-pib.html.

    Saludos,

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  4. Muchas gracias por la respuesta. Entiendo que el 2014 será un muy buen año. El 2015 será el año de creación de empleo.

    Un saludo

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  5. Realmente creo que el empleo YA ha empezado a crecer en muchos subsectores exportadores (no solamente el sector automovilístico), y en los autónomos.
    Lo que ocurre es que todavía se están reestructurando otros sectores (por ejemplo el bancario), y que todavía hay recortes que hacer en el empleo público.

    Aún así, creo que el equilibrio lo alcanzaremos a finales de este año 2013, y ya en el 2014 habrá aumento del empleo.
    Quizás en la segunda mitad del 2014 pudiera empezar a haber incluso disminución del desempleo.

    Saludos,

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  6. Le agradezco mucho sus respuestas y aclaraciones. Ahora toca seguir trabajando para levantar el país y quejarse menos.

    Saludos.

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  7. Gracias a Vd. por el interés sobre estos temas, y plantear preguntas interesantes.

    Próximamente aportaré un análisis derivado de este tema, sobre el que daré un ciclo de conferencias hasta el día 4.
    Ya les adelanto su titulo: "El giro del ciclo económico de la economía real está en marcha"

    Saludos,
    PD-Por nuestro bien, y el de nuestras familias y amigos, tengo confianza de que esta vez volveré a acertar (de igual manera que lo hice al afirmar públicamente ya en octubre -cuando todo el mundo se desmelenaba aterrado sobre la inminencia de un rescate a España- que "El giro del ciclo económico financiero fue en julio/agosto 2012").

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  8. Enhorabuena Pedro,un informe excelente,muy obtimista y perfectamente explicado,haber si se cumple y asistimos a un ciclo alcista(2002-2008?)que nos saque del pesimismo en el quer estamos inmersos.

    Gracias Pedro,te deseo buena salud para seguir con tus fenomenales entradas en este blog.

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  9. Buenas noches:

    ¿Qué piensa de la caida de la recaudacion de impuestos hasta abril?

    Un saludo y gracas

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  10. Disculpe mi retraso en contestarle.

    Habría varios factores a tener en cuenta.
    Pero le señalo los dos más destacados:
    1.-Hay que tener en cuenta que la evolución de la recaudación oscila mucho a lo largo del año en función del ritmo de devoluciones fiscales.
    Las citadas devoluciones aumentaron un 43% interanual hasta abril, lo que supone cerca de 5.300 millones de euros extra en comparación con el mismo período del pasado año.
    De este modo, los ingresos fiscales homogéneos crecieron un 1,5% interanual hasta abril, sumando un total de 62.695 millones.
    2.-Es evidente que la demanda interna está en recesión, por lo que, a pesar del incremento de la imposición al consumo, la recaudación real crece poco.
    Por el contrario, la demanda externa es el motor de nuestra economía (gracias a ella España "sólo" está en recesión, en vez de estar viviendo una grave depresión económica) ... y esa demanda externa se factura sin impuestos al consumo.

    Saludos,

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  11. Hola Pedro:
    Hace tiempo que le sigo, y me encanta que vaya contracorriente; me encanta porque aporta datos, los interpreta a mi juicio correctamente y me hace sentir mejor.
    Yo además, valoro su insistencia, permítamelo; en cuanto a la tendencia que hace ya tiempo parece que lleva nuestra economía.
    Haciendo gala al nombre del blog; y dado que su conocimiento del sector bancario me parece importante; me gustaría que me indicara, si a su juicio, se puede entrar ya en bancos nacionales a largo con una cierta tranquilidad, o aún entre refinanciaciones, caída de márgenes y dificultad para reducir costes, es mejor esperar. Si se pudiera entrar, ¿cuales aconsejaría?. Ya sé que hubiera sido mejor en julio del 12, pero, eso ya es historia.

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  12. Muchas gracias por su respuesta. Le puedo comentar que en nuestra empresa ha aumentado la actividad. Llevamos un crecimiento del 40 % respecto al 2012. Nuestra empresa esta en el sector de la construcción. Por eso me sorprendieron las cifras de recaudación.
    Yo tengo la impresión de que la construcción ha tocado suelo, ahora solo falta que empiece a crecer el sector.

    Un saludo y gracias

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  13. Según el propio Banco de España, las entidades de depósito registraron unas pérdidas antes de impuestos de €62.278M en 2012, que se vieron reducidas hasta los €52.889M después de impuestos.
    Ello se debió fundamentalmente a las pérdidas contables de las entidades incluidas en el grupo 1 (BFA, NCG Banco, Catalunya Banc y Banco de Valencia) con €47.901M y el grupo 2 (BMN, Caja3, CEISS y Liberbank) con €11.334M.

    Si observamos al resto de entidades que no pertenecen al grupo 1 y 2, cuyo peso sobre los activos totales medios del sistema es del 74,3 % en su conjunto, éstas mostraron resultados positivos en diciembre de 2012, destacando los beneficios de los grandes macro grupos bancarios con fuerte presencia internacional hasta los €3.860M.
    La buena noticia es que la mayor parte de las pérdidas del total del sistema vienen explicadas por el fuerte aumento de las provisiones que las entidades han dotado a lo largo de 2012, en gran parte para cumplir con las exigencias adicionales de los reales decretos leyes 2/2012 y 18/2012, aprobados en el primer semestre de 2012, lo que estabiliza y sanea nuestro sistema financiero.
    Uno de los datos más importantes es el margen de intereses que corresponde a la diferencia entre los ingresos financieros y los costes financieros, es decir, básicamente la diferencia entre lo que cobra por los créditos y lo que paga por los depósitos. Este margen evolucionó de forma positiva en 2012, creciendo un 7,2 % en tasa interanual. Este incremento se ha basado en una reducción de los costes financieros (-8,1 %) mayor que la observada en los productos financieros (-1 %). Por tanto, los datos en este sentido son aceptables desde el punto de vista de rentabilidad del negocio, es decir, la banca sigue ganando dinero con su actividad “core”, aunque sea a base de aumentar el diferencial entre los tipos de activo y pasivo (subiendo los primeros y bajando los segundos) para compensar el descenso de la actividad registrada en 2012
    En términos de activos totales medios (ATM), el margen de intereses también evolucionó al alza, pasando de representar un 1,74 % de los ATM en diciembre de 2011 a suponer un 1,85 % en diciembre de 2012.

    Ahora vamos a ver los datos de los primeros tres meses de 2013 de los dos grandes bancos españoles.
    El Grupo BBVA obtuvo un beneficio atribuido de €1.734M. Esta cifra superó el beneficio atribuido de todo el 2012 y fue un 72,6% superior a la registrada entre enero y marzo de 2012. Las plusvalías de la venta de activos no estratégicos en España y México contribuyeron a los resultados. La cuenta de resultados operativos demuestra la resistencia y la fortaleza de los ingresos, a pesar de la extraordinaria complejidad del entorno, tras cinco años de crisis económica y financiera.
    Por otro lado, el Grupo Santander cerró el primer trimestre de 2013 con un beneficio atribuido de €1.205M, lo que supone un descenso del 26% con respecto al mismo trimestre de 2012. El resultado del primer trimestre triplica al obtenido en el último del año anterior, que fue de €423M, y según su Presidente, Emilio Botín, “el beneficio de 2013 será muy superior a los €2.295M 2012, después de cuatro años en los que hemos realizado saneamientos por €60.000M y reforzado nuestro capital en €20.000M”.

    Mi opinión personal es que:
    1.-Considero que el conjunto de los bancos aumentarán sus resultados operativos, y tendrán menores cargos de provisionamiento.
    2.-Pero todavía este año 2013 creo conveniente ser cauto, y limitar la operativa bursátil a los macro bancos diversificados globalmente.

    Saludos,

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  14. En primer lugar, muchas gracias por su respuesta.
    Me parece muy correcta y desde luego estoy absolutamente de acuerdo con la cautela que recomienda; no obstante, le agradecería que me indicara si mi visión, por llamarla de alguna forma, de la situación actual, aunque simple probablemente; a su juicio, puede tener sentido.
    Coincido con Ud, en esa diferencia que contempla entre los dos macrobancos, y el resto.
    Por supuesto que no son lo mismo las Cajas; en particular, las que han recibido de una u otra forma ayuda financiera del estado, que el resto; pero me parece ver claro que a los bancos “nacionales”, les va a costar aún un poco, el sacar la cabeza y poder respirar con tranquilidad.
    Digo que no son lo mismo las cajas; ya que incluso en una situación optima de mercado, su mix de productos va más encaminado a la banca de particulares que al mundo de la empresa y esto hace que sus cuentas de resultados no sean del todo comparables.
    Pero los que más me preocupan, son esos bancos nacionales por su negocio, que por una u otra causa, se han visto más afectados por la crisis; me refiero especialmente a Bankinter, Popular y Sabadell, cuyos datos del primer trimestre, lejos de mejorar, a mi juicio y sobre todo los de los dos últimos, han empeorado.
    Por un lado entraron tarde y mal en el mercado inmobiliario y además se están viendo muy afectados por la situación macro que estamos viviendo y que está afectando a la actividad empresarial de forma importante. No se han quitado de encima la morosidad inmobiliaria y les sigue creciendo, la empresarial; de hecho yo creo que aún les queda mucho que provisionar.
    Bankinter, aunque menos afectado que el resto por el ladrillazo, no es ajeno a la situación general de la economía y por muy buena que sea su tan mentada división de seguros, no puede haber cambiado tanto. En cuanto al Sabadell, y sin entenderlo bien; quiero creer que desde dentro se ve distinto; se ha lanzado a crecer, aún con salvavidas, de forma importante y eso creo yo que le tiene que pasar factura en forma de menor crecimiento en sus resultados; además cuenta con un mix de márgenes más bien bajo, que le va a obligar a seguir jadeando durante aún mucho tiempo. Y por otro lado, el Popular, con unas entradas en mora en el primer trimestre, que aún siendo menores de las de los trimestres anteriores; siguen siendo en términos absolutos enormes para el margen neto que consigue y que además se le ha reducido. Por primera vez, su ratio de eficiencia, no ha sido el mejor de la banca patria, cosa que no ocurría desde no sé cuándo y lo malo es que la valiente y apurada ampliación realizada el pasado ejercicio, así como las dotaciones extraordinarias que llevó a cabo, no sé yo si le va a ser suficiente.

    Continua........

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  15. ......Continua

    Si a todo esto le unimos que la mejora de márgenes tras la “recomendación” del BdE, se producirá, pero despacio; que los extraordinarios son los que son, y no creo que tengan chistera para sorprender al mercado con ellos y que la patada hacia delante, que tan a destiempo acaba de sacar a relucir el BdE, no ayuda demasiado; pues no sé yo si van a poder llegar a la meta por si solos. Por otra parte, y a pesar de que están tratando de mejorar el gap comercial a marchas forzadas, con el interbancario parado, si no hubiera colaboración por parte del BCE, no lo iban a tener nada fácil.
    La lectura de los análisis trimestrales que presentan, es maravillosa, todo de color de rosa; pero los nºs dicen lo que dicen y me preocupa su futuro.
    Pero hasta entonces, su evolución bursátil en lo que va de año, es tan diferente que no se si efectivamente está poniendo a cada uno en su sitio, o simplemente es bolsa.
    Por una lado el Bankinter desde primeros de año, ha subido algo más del +40 %, para tanto será??; el Popular sobre el +10 % y el Sabadell, anda sobre el -25%; por su parte los grandes, el BBV un +7% y el San un -5%. Su ratio C/VC, parece que es respectivamente, 0.78, 0.56 y 0.49 para los primeros, no llegando a la par ninguno de los grandes tampoco. Mi opinión al respecto es que no se corresponden los datos del primer trimestre con su evolución en bolsa, solo hay que ver a los dos grandes cuyas cuentas, morosidad y futuro, me parece que son sensiblemente diferentes al resto.... y no lo entiendo. En fin…
    Desde luego si logran superar la situación actual, su evolución bursátil futura, puede ser muy interesante. Tras superar esta crisis, pueden conseguir unos márgenes superiores incluso a los conseguidos históricamente y con unos balances mejor preparados para evitar futuros sustos; todo ello unido a unas plantillas curtidas en mil batallas y bien formadas, me parece que en un mercado, espero que entonces fértil, pueden resultar una opción de inversión estable, muy interesante para los que como yo, piensan ya a largo.
    Pero como Ud. bien dice, y a pesar de que al igual que Ud. creo que estamos claramente mejor que hace un año; mejor seguir con cautela, que aún quedan muchos baches por el camino.
    Le reitero mis gracias de nuevo; créame que valoro enormemente sus análisis y demás comentarios.
    Javier.

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  16. Hasta octubre de 2016 despues de visitar los 3200 no hay cambio de ciclo Ibex, la economía real irá con mucho mas retardo, por la gloria de Elliot ;)

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