lunes, 8 de febrero de 2016

¿El post más clarificador del año?

Ahora que el petróleo se ha instalado en nuestras vidas económicas, creo que ya de manera permanente, convienen analizar y ampliar lo que ya detallé en este post Petróleo y diesel sobre los factores  que mueven los precios.

Para ello voy a traducir a continuación el siguiente articulo de Gail Tverberg   Los límites del petróleo y el fin del súper ciclo de deuda. Para aquellos que lo quieran leer en inglés pueden consultar la fuente oficial en el enlace.

El artículo está escrito con datos de finales de 2015.



2016: Los límites del petróleo y el fin del súper ciclo de la deuda
¿Qué sucederá en 2016? La mayoría de las personas no se dan cuenta del vínculo tan fuerte entre:
  1. El crecimiento de la deuda
  2. El crecimiento de la economía
  3. El crecimiento en la extracción de los suministros energéticos económicos
  4. La inflación en el costo de producción de las materias primas
  5. El crecimiento en los precios de activos, tales como el precio de las acciones y de tierras de cultivo
  6. El crecimiento de los salarios de los trabajadores que no son élite (TNE)
  7. Crecimiento de la población
Muchas personas han hablado sobre el pico del petróleo, los límites del crecimiento y el súper ciclo de deuda, sin darse cuenta de que el problema de fondo es, realmente, el mismo hecho de que estamos llegando a los límites de un mundo finito.
En realidad, hay diferentes tipos de límites a un mundo finito, todo lo cual lleva hacia el aumento del coste de la producción de mercancías. En el pasado, la fase de contracción del súper ciclo parecía haber sido causado principalmente por el exceso de población en relación con los recursos. Esta vez, los combustibles fósiles -en particular el petróleo- juegan un papel importante. Otros límites que contribuyen al final del superciclo de la deuda actual incluyen, el aumento de la contaminación y el agotamiento de los distintos recursos de los combustibles fósiles.
El problema de llegar a los límites en un mundo finito se manifiesta de una manera inesperada: la desaceleración del crecimiento del salario de los TNE (trabajadores que no son élite). Salarios más bajos significan un exceso de oferta de los productos básicos y precios muy bajos de los productos básicos. Con el tiempo estos problemas conducen a la caída de precios de los activos y a los incumplimientos generalizados de deuda. Estos problemas son lo contrario de lo que muchos esperan, a saber, los altos precios y la escasez del petróleo. Existe esta extraña situación porque la economía es un sistema en red. Los circuitos de retroalimentación en un sistema en red no funcionan necesariamente en la forma en que la gente espera.
Es probable que en el año 2016 sea el límite para el almacenamiento de petróleo. Esto puede suceder en diferentes momentos para el petróleo crudo y diversos tipos de productos refinados. Como los almacenes se llenan, se puede esperar que los precios bajen a un nivel muy bajo, incluso a menos de 10 $ por barril de petróleo crudo y, precios igual de bajos para los distintos tipos de productos derivados del petróleo, como la gasolina, el diésel y el asfalto. Entonces podríamos ver impagos de deuda, bancos en quiebra y caídas de gobiernos (especialmente de los exportadores de petróleo).
La idea de un rebote en los precios del petróleo parece sumamente improbable, en parte debido a la enorme proyección de la oferta almacenada. Por otra parte, la causa subyacente del problema es la insuficiencia de los salarios de los trabajadores no élite. A causa de caída de los salarios ajustados a la inflación, los trabajadores, cada vez más, son incapaces comprar bienes; entonces la economía tiende a contraerse en lugar de expandirse. Las eficiencias de escala se pierden, y la deuda con intereses se vuelve cada vez más difícil de pagar. Todo el sistema tiende a colapsar.
Cómo es el superciclo del crecimiento económico en una situación ideal
En una situación ideal, el crecimiento de la deuda tiende a estimular la economía. La disponibilidad de la deuda hace que la compra de bienes de alto precio, como fábricas, casas, coches y camiones sean más asequibles. Todos estos productos de alto precio requieren el uso de materias primas, incluidos los productos energéticos. Por lo tanto, el incremento de la deuda tiende a añadir la demanda de materias primas, y ayuda a mantener los precios más altos que los costos de producción, por lo que es rentable producir estos productos. Los beneficios fomentan mayor cantidad de suministros de energía y otras materias primas.
La cada vez mayor cantidad de suministros de energía hace posible que la rentabilidad se pueda utilizar para aprovechar el trabajo humano, de modo que los trabajadores se vuelvan cada vez más productivos. Por ejemplo, los suministros de energía ayudan a construir carreteras, camiones y máquinas utilizadas en fábricas, por lo que los trabajadores son más productivos. Como resultado, los salarios tienden a aumentar, lo que refleja la mayor productividad de los trabajadores en el contexto de estas nuevas inversiones. Las empresas encuentran que la demanda de sus bienes y servicios crece a causa de los crecientes salarios de los trabajadores y los gobiernos pueden recoger y aumentar los ingresos fiscales. La disposición de pago de la deuda con interés tiende a funcionar bien en esta situación. El PIB crece lo suficientemente rápido y la ratio de deuda sobre el PIB se mantiene relativamente plano.
Con el tiempo, el costo de la producción de mercancías tiende a subir por varias razones:
  1. La población tiende a crecer con el tiempo, por lo que la cantidad de tierra agrícola disponible por persona tiende a caer. Se requieren técnicas de mayor precio (como el riego, mejores semillas, fertilizantes, pesticidas, herbicidas) para aumentar la producción por hectárea. Del mismo modo, el aumento de la población da lugar a una necesidad de producir más agua dulce utilizando técnicas cada vez más caras, como la desalación.
  2. Las empresas tienden a extraer los combustibles más baratos como el petróleo, carbón, gas natural y uranio. Más tarde se extraen los combustibles más caros, cuando los combustibles más baratos se agotan. Por ejemplo, la Figura 1 muestra el fuerte aumento en el costo de extracción del petróleo que tuvo lugar alrededor de 1999. 



Figura 1. La figura de Steve Kopits de Westwood Douglas muestra la evolución de los gastos de capital por barril en la exploración y producción de petróleo. CAGR es "tasa compuesta de crecimiento anual."
  1. La contaminación tiende a convertirse en un problema cada vez mayor debido a que las fuentes de materias primas menos contaminantes se utilizan primero. Cuando se utilizan las mitigaciones tales como la sustitución de las energías renovables a los combustibles fósiles, que tienden a ser más caros que los productos que están reemplazando, las derivaciones dan mayores costos en los productos finales.
  2. El uso excesivo de recursos distintos de los combustibles se convierte en un problema, lo que lleva a problemas como el alto coste de los metales que producen, la deforestación, las poblaciones de peces y la erosión de la tierra vegetal. Algunas soluciones están disponibles, pero éstas tienden a añadir costes.
Mientras que el coste de la producción de mercancías está creciendo muy lentamente, su costo creciente es benevolente. Este aumento en el costo se suma a la inflación en el precio de los bienes y ayuda a inflar de distancia de la deuda antes, por lo que la deuda es más fácil de pagar. También conduce a la inflación de los activos, por lo que el uso de la deuda parece ser un enfoque valioso para financiar el crecimiento económico futuro, incluyendo el crecimiento de los suministros de energía. Todo el sistema parece funcionar como una bomba de crecimiento económico, con el aumento de los salarios de los TNE empujando la bomba de crecimiento a lo largo. 

El gran problema viene cuando el precio de los productos básicos crece más rápido que los salarios de los TNE.
 
Es evidente que el salario de los TNE necesita aumentar más rápido que los precios de las materias primas con el fin de impulsar el crecimiento económico. El efecto del crecimiento económico se pierde cuando los salarios de los TNE comienzan a caer, en relación con el precio de los productos básicos. Esto tiende a ocurrir cuando el costo de la producción de mercancías comienza a aumentar rápidamente, como lo hizo el petróleo después de 1999 (Figura 1).
La pérdida del efecto crecimiento económico se debe a que el aumento del coste del petróleo (o electricidad, o los alimentos u otros productos energéticos) obliga a los trabajadores a recortar los gastos. Esto es lo que ocurrió en el período de 2003 a 2008 cuando los precios del petróleo se dispararon y otros precios de la energía subieron fuertemente. Los TNE encontraron cada vez más difícil comprar productos caros como casas, automóviles y lavadoras. Los precios de la vivienda cayeron. El crecimiento de la deuda se redujo, lo que llevó a una fuerte caída en los precios del petróleo y otras materias primas. 


Figura 2. Oferta y precio del petróleo según datos de la EIA. 

Fue posible "arreglar" los bajos precios del petróleo a través de la utilización de la flexibilización cuantitativa (QE) y el crecimiento de la deuda a tasas de interés muy bajas, después de 2008. De hecho, estos tipos de intereses muy bajos son lo que animan el rápido crecimiento en la producción de petróleo crudo, líquidos de gas natural y biocombustibles.
Ahora la deuda alcanza su límite. " No parecía tener sentido fomentar otro mayor uso de la deuda, ya que las recientes bajas tasas de interés han alentado las inversiones imprudentes. En China, se han construido más fábricas y hogares que el mercado pueda absorber. En los EE.UU., la producción de los "líquidos" del petróleo aumentaron más rápido de lo que el mercado mundial podría absorber, cuando los precios estaban por encima de los 100 $ por barril. Esto llevó a la gran caída de precios. Si fuera posible producir el petróleo adicional a un precio muy bajo, por ejemplo $ 20 por barril, la economía mundial podría absorberlo. No es posible un precio de venta tan bajo debido al alto coste de producción.
La deuda es importante porque ayuda a que la economía crezca, siempre y cuando el importe total de la deuda no se convierta en inmanejable. Así, por un tiempo, la creciente deuda puede compensar el impacto negativo del aumento del coste de los productos energéticos. Sabemos que los precios del petróleo comenzaron a subir drásticamente en la década de 1970, y también otros precios de la energía.

Figura 3. Historial del precio del petróleo hasta 2014, de BP Statistical Review of World History 2015. 


Figura 4. Crecimiento de la inflación ajustado al crecimiento de la deuda y el PIB, por períodos de tiempo seleccionados. 

En los últimos años, hemos llegado a una situación en la que precios de las commodities han aumentado más rápido que los salarios de los TNE. Los puestos de trabajo que están disponibles tienden a ser empleos de baja remuneración. Los jóvenes consideran necesario permanecer en la escuela más tiempo. También resulta necesario retrasar el matrimonio y posponer la compra de un coche y un hogar. A todos estos problemas contribuyen la caída de los salarios de los TNE. Algunas de estas personas son, de hecho, cero salarios, porque están más tiempo en la escuela.
El gobierno estadounidense ha decidido recientemente aumentar las tasas de interés. Esto reduce aún más el poder adquisitivo de los TNE. Tenemos una situación en que la "bomba de crecimiento económico", creado mediante el uso de una cantidad creciente de productos energéticos baratos, más el aumento de la deuda, está desapareciendo. Las viviendas, automóviles y vacaciones están disponibles para una parte creciente de la población que no pueden pagarlos. Esto tiende a conducir a una situación en que los precios de las commodities caen por debajo del coste de producción, por lo que la producción no es rentable. En tal situación, se espera que las empresas recorten la producción.
China ha actuado como una bomba de crecimiento importante para el mundo durante los últimos 15 años, desde que se unió a la Organización Mundial del Comercio en 2001. El crecimiento de China se está desacelerando, y se puede esperar que disminuya más. Su crecimiento fue financiado por un enorme aumento de la deuda. El reembolso de esta deuda es probable que sea un problema.

 



Por lo tanto, parece que estamos llegando a la parte de la contracción del superciclo de la deuda. Esto es alarmante, ya que, si la deuda se está contrayendo, los precios de los activos (como los precios de las acciones y el precio de la tierra) caerán. Los bancos son propensos a quebrar, a menos que puedan transferir sus problemas a otros (accionistas o a los depósitos bancarios). Los gobiernos también se verán afectados, porque será más caro pedir dinero prestado, y porque se hará más difícil obtener ingresos a través de impuestos. Muchos gobiernos pueden quebrar por esa razón. 



El petróleo y el problema de almacenamiento en EE.UU.
Los precios del petróleo comenzaron a caer a mediados de 2014, por lo que los problemas de almacenamiento de petróleo se iniciarán ahora, pero este no es exactamente el caso. El almacenamiento de crudo en los Estados Unidos no empieza a subir hasta cerca de finales de 2014.



 
Figura 6. Almacenamiento en Estados Unidos, con exclusión de la Reserva Estratégica de Petróleo, base en datos de la EIA. 

Los suministros de petróleo crudo comenzaron a subir rápidamente, y se incrementaron en cerca de 90 millones de barriles entre diciembre de 2014 y abril de 2015. Después de abril de 2015, los suministros cayeron de nuevo, lo que sugiere que hay una cierta estacionalidad a la creciente oferta de crudo. El momento más "peligroso" para el rápido aumento de las cantidades de los agregados parece ser que fue entre el 31 de diciembre y el 30 abril. Según la EIA, la cantidad máxima de almacenamiento de petróleo crudo es de 551 millones de barriles (teniendo en cuenta todas las instalaciones de almacenamiento). Una suma de otros 90 millones de barriles de petróleo (similar a la del período previo entre diciembre 2014 y abril de 2015) pondría el total de la capacidad de petróleo crudo en 551 millones barril.
Cushing, Oklahoma, es el área de almacenamiento más grande de petróleo crudo. Según la EIA, la capacidad máxima de trabajo para la planta es de 73 millones de barriles.
 



Figura 7. Cantidad de crudo almacenado en Cushing, datos de la EIA. 

Es evidente que petróleo que se produjo entre diciembre y abril de hace un año no está todo almacenado en Cushing.
Otra forma de almacenamiento se produce en productos acabados. En este caso, el período previo de almacenamiento comenzó antes (a partir de mediados de 2014) y se estabilizó alrededor de los 65 millones de barriles por día en enero de 2015. Es evidente que, si las empresas hacen planificación previa, no se refinan productos para los que hay poco mercado. La industria prefiere almacenar crudo en lugar de refinados. 






Figura 8. Almacenamiento total de los productos del petróleo (excepto reservas estratégicas), datos de la EIA. 

La EIA indica que la capacidad total de productos petrolíferos es 1.549 millones de barriles. Por lo tanto, en teoría, la cantidad de productos de petróleo almacenados se puede aumentar hasta 700 millones de barriles, en el supuesto de que se haya disponibilidad para ser almacenados. En la práctica, la cantidad disponible adicional de almacenamiento probablemente es menor a 700 millones de barriles.
En teoría, si las empresas son persuadidas para refinar más productos de los que puedan vender, la cantidad de productos que se pueden almacenar puede aumentar significativamente. Incluso en este caso, la capacidad de almacenamiento no es ilimitada. Incluso si la totalidad de los 700 millones de barriles está disponible este correspondería a menos de un millón de barriles al día durante dos años, o dos millones de barriles diarios durante un año. Por lo tanto, fácilmente se podrían llenar, si la demanda sigue siendo baja.
En este punto, tenemos un desajuste entre la producción de petróleo y el consumo. De hecho, Irak e Irán aumentarán su producción. La economía china parece estar estancada, su consumo no aumentará tan rápidamente como en el pasado.
La figura 9 muestra una aproximación a nuestro problema de desajuste. Por lo que yo puedo decir, el problema sigue empeorando, no mejorando. 



Figura 9. Producción y consumo del total de líquidos petrolíferos, basado en una combinación de datos de BP y EIA.
Se ha hablado muchísimo de la reducción de la producción de los Estados, pero el impacto hasta ahora ha sido reducido. Basado en los datos de las Estadísticas Energéticas Internacionales de la EIA y su Monthly Review de diciembre de 2015. 




Figura 10. Datos de producción de líquidos petrolíferos en EE.UU., de estadísticas del Monthly Review de la EIA. 

De la información de noviembre del Monthly Review de la EIA, la producción total de líquidos de los EE.UU., para el año 2015, será más alta en 800.000 barriles por día que en 2014. Este aumento es probablemente mayor que cualquier aumento de la producción de Arabia Saudita o Irak. Tal vez en el año 2016, la producción de petróleo de los EE.UU. comenzará a disminuir, pero hasta ahora, el aumento de los biocombustibles y líquidos de gas natural están compensando en parte las recientes reducciones en la producción de crudo. Además, incluso cuando las empresas se ven obligadas a declararse en bancarrota, la producción de petróleo no necesariamente se detiene debido al potencial valor del petróleo.
La Figura 11 muestra que las altas reservas de petróleo eran un problema, allá por la década de 1920. También habían otras similitudes con los problemas de hoy, incluyendo el estallido de la burbuja de la deuda y los bajos precios de los productos básicos.



Muchas personas pasan por alto los problemas actuales, porque la economía de Estados Unidos está mejor que la del resto del mundo. El problema del almacenamiento del petróleo es realmente un problema mundial, lo que refleja una combinación de bajo crecimiento de la demanda (causada por el crecimiento de los salarios bajos y la falta de crecimiento de la deuda, ya que la economía mundial se acerca al límite) y el crecimiento de la oferta (tipos de interés muy bajos y nueva producción de Irak y, en un futuro próximo, Irán). El almacenamiento en buques está cada vez más al límite y el almacenamiento en Europa Occidental es del 97%. Por lo tanto, es muy probable que en EE.UU. veamos una creciente necesidad de almacenar petróleo en el próximo año, en parte porque hay pocos otros lugares para almacenar, y en parte debido a que la brecha entre la oferta y la demanda aún no ha sido fijada.
¿Lo que está por venir en el año 2016?
  1. Los problemas con una desaceleración de la economía mundial serán más pronunciados, los problemas de crecimiento en China continuarán, al igual que otros países productores de productos básicos, tales como Brasil, Sudáfrica, Australia. Puede haber cambios rápidos en las monedas, ya que los países tratarán de devaluar sus monedas, para tratar de obtener una ventaja en los mercados mundiales. Arabia Saudita puede decidir devaluar su moneda, para obtener más beneficios del petróleo que vende.
  2. El almacenaje de petróleo será un problema en algún momento de 2016. De hecho, si en el período de diciembre a abril, aumenta la producción de los líquidos del petróleo, similar a lo que ocurrió hace un año, la falta de espacio de almacenamiento de crudo podría convertirse en un problema en los próximos tres meses. Y el precio del petróleo podrían caer a 10 dólares o incluso menos. Sabemos que, para el gas natural y la electricidad, los precios a menudo caen por debajo de cero cuando la capacidad del sistema para absorber el suministro desaparece. No está claro que los precios del petróleo pueden caer por debajo de cero, pero ciertamente puede caer muy bajo. Incluso si de alguna manera podemos logramos escapar del problema de capacidad de almacenamiento del petróleo crudo en 2016, podríamos tener problemas de almacenamiento de algún tipo en el 2017 o 2018.
  3. La caída del precio del petróleo puede causar numerosos problemas. Uno sería los impagos de deuda, tanto para las compañías de petróleo como para las empresas que fabrican productos utilizados por la industria petrolera. Otra serían los despidos en la industria petrolera. Otro problema sería la tasa de inflación negativas, por lo que la deuda también sería más difícil de pagar. Otro problema sería que los precios de los activos, tales como precios de las acciones y los precios de las tierras utilizadas para producir materias primas caerían. Parte de la razón de la caída de los precios tiene que ver con la caída del precio de las mercancías producidas. Además, los fondos soberanos tendrán que vender valores, tener dinero para mantener sus economías en marcha. La venta de estos valores pondrá presión a la baja sobre los precios de acciones y bonos.
  4. Los Incumplimientos de deuda causarán mayores problemas en 2016. Como se ha señalado en la introducción, parecemos estar acercándonos al final de un superciclo de deuda. Podemos esperar que una compañía tras otra falle debido a los bajos precios de los productos básicos. Empresas que no van a despedir a los trabajadores reducirán la cantidad de salarios disponibles para comprar productos fabricados con materias primas. La deuda no será reembolsada en su totalidad, causando problemas para los bancos, compañías de seguros y fondos de pensiones. Incluso las compañías eléctricas pueden verse afectados, si sus proveedores van a la quiebra y sus clientes se vuelven menos capaces de pagar.
  5. Los gobiernos de algunos países exportadores de petróleo pueden colapsar o ser derrocados si los precios caen a un nivel ínfimo. La perturbación resultante de las exportaciones de petróleo puede ser bienvenida, si el almacenamiento se convierte en un problema mayor.
  6. No está claro que en 2016 se desarrollen todos estos problemas, pero una parte importante podría tener lugar en 2016, sobre todo si se llena el almacenamiento de petróleo crudo, empujando los precios del petróleo a menos de 10 $ por barril.
  7. Se llene o no el almacenamiento, los precios del petróleo probablemente se mantendrán muy bajos, como resultado del aumento de la oferta, el apenas aumento de la demanda, y la poca disposición de ningún paía a tomar medidas para tratar de solucionar el problema. Todo el mundo parece pensar que alguien (Arabia Saudita) pudiera o debería solucionar el problema. De hecho, el problema es demasiado grande para que los solucione Arabia Saudita. Los Estados Unidos podrían, en teoría, solucionar el problema actual de suministro de petróleo al gravar, con una tasa de impuestos, su propia producción, pero esto parece muy poco probable. Un enfoque más probable sería gravar las importaciones de petróleo, para mantener la cantidad importada a un nivel manejable. Este enfoque probablemente causaría la ira de los exportadores de petróleo.
  8. Los diferentes problemas que pueden ocurrir en 2016 (incluidos los rápidos movimientos en las divisas, la caída de precios de las materias primas y los impagos de préstamos) son susceptibles de causar grandes pagos de derivados, que puede conducir a las quiebras de instituciones financieras, como lo hicieron en 2008. Para evitar este tipo de quiebras, la mayoría de los gobiernos planean que la mayor cantidad de las pérdidas relacionadas con derivados y los incumplimientos de deuda, sean asumidas por los particulares, en la mejor forma posible. Es posible que este enfoque conducirá a que los depositantes pierdan lo que parece estar asegurado por los depósitos bancarios. En un primer momento, dichas pérdidas probablemente se limitarán a las cantidades que excedan los límites del seguro. A medida que la crisis se extienda, las pérdidas podrían extenderse a otros depósitos. Con todo, 2016 parece que va a ser un año mucho peor que 2008 desde una perspectiva financiera. Los problemas serán similares a las que pudieron haber ocurrido en 2008, pero que no pasaron gracias a las intervenciones de los gobiernos. Esta vez el margen de solución de los problemas es menor.
  9. Hace dos años elaboré el gráfico que se muestra en la figura 12 que muestra la disminución de la producción de todos los productos energéticos después de 2015. No veo ninguna razón por la que esta previsión debe cambiar. Una vez que el súper ciclo deuda comienza su fase de contracción, podemos esperar una reducción importante tanto en la oferta y como en la demanda de todo tipo de productos energéticos.



Figura 12. Estimación de la producción de energía en el futuro según al autora. Los datos históricos sobre la base de BP ajustarse a las agrupaciones de la AIE.

Conclusión
Ciertamente estamos entrando en un período preocupante. Realmente no se entiende cómo funciona la economía, por lo que se tiende a asumir que se puede fijar una u otra parte del problema. El problema subyacente parece ser un problema de la física. La economía es una estructura disipativa, un tipo de sistema de auto-organización que se forma en los sistemas termodinámicamente abiertos. Como tal, se requiere energía para crecer. En última instancia, los rendimientos decrecientes con respecto a la mano de obra humana, lo que algunos de nosotros llamamos caída de los salarios ajustados a la inflación de los trabajadores no élite – llevará a las economías a la recesión. Por lo tanto todas las economías tienen vidas finitas, al igual que los humanos, los animales, las plantas y los huracanes. Estamos en la lamentable posición de observar el final de la vida de nuestra economía. 

La mayoría de investigaciones de energía hasta la fecha se han centrado en la Segunda Ley de la Termodinámica. Si bien este problema contribuye, realmente no es la causa inmediata del colapso inminente. La Segunda Ley de la Termodinámica opera en sistemas termodinámicamente cerrados, que no es precisamente nuestro problema. 

Sabemos que históricamente los colapsos han durado muchos años. Este colapso pudiera tener lugar más rápidamente debido a que la economía actual depende de las cadenas internacionales de suministros, la electricidad y combustibles líquidos, hecho que en las economías anteriores no existía.

2 comentarios:

  1. Mucha es la gente que piensa, desde hace una década que esto estaba por llegar, y se alargaba debido a la inyección de dinero, una patada hacia delante. Pero el balón también se para. Otras voces claman en que el 2018 será de verdad el inicio de recuperación.

    ResponderEliminar
  2. Desconozco el verdadero alcance de esta situación, es cierto que cada vez más es más difícil prever acontecimientos, aunque es relativamente fácil, saber que los problemas existen y que no fueron solucionados más allá de 2009.

    Es de agradecer explicaciones como la de este artículo en las que se arroja un poco de luz sobre la situación actual.

    Más que pensar en una recuperación hay que pensar en como solucionar problemas estructurales inherentes a nuestra delicada situación antes de que sea demasiado tarde sin que nos hagamos mucho daño

    ResponderEliminar

Si esta entrada tiene más de 10 días, tu comentario será moderado. Así sabré que has escrito. De otro modo, quizá me pasase desapercibido.